Scott McDonald：中國(guó)金融機(jī)構(gòu)處于利好形勢(shì)

    就算使出渾身解數(shù)，今年銀行業(yè)仍然難逃利潤(rùn)大幅下降的命運(yùn)。奧緯咨詢（Oliver Wyman）的執(zhí)行合伙人Scott McDonald昨天在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)表示，對(duì)于中國(guó)金融服務(wù)業(yè)來說，發(fā)展機(jī)遇和優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚，關(guān)鍵是如何走出一條專業(yè)化的道路。

    《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：你怎樣看待次貸危機(jī)的產(chǎn)生？

    Scott McDonald：次級(jí)抵押貸款在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)占據(jù)相當(dāng)大的份額。具有次級(jí)抵押貸款支持債券（次級(jí)債）類似性質(zhì)的產(chǎn)品，不只在美國(guó)市場(chǎng)，在全球各地都有。次級(jí)抵押貸款本身是一個(gè)很好的產(chǎn)品，他們幫助一些無法貸款買房的人，獲得融資渠道。問題在于，有時(shí)候他們給一些不該貸款買房的人，提供了這樣的機(jī)會(huì)。

    在整個(gè)次級(jí)債產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈上有多個(gè)環(huán)節(jié)，包括發(fā)行、打包和最后投資購(gòu)買的客戶。過去的5年，金融機(jī)構(gòu)每個(gè)環(huán)節(jié)都有很多投入。許多金融機(jī)構(gòu)在次貸危機(jī)中遭遇巨大損失，其原因是多方面的。首先是存在欺詐、違規(guī)行為，例如在填寫貸款申請(qǐng)時(shí)，沒有如實(shí)填寫真實(shí)信息。其次，次級(jí)抵押貸款能給銀行帶來較高的收益，因此銀行在批準(zhǔn)貸款的標(biāo)準(zhǔn)上，可能有所松懈。再加上投資者認(rèn)為次級(jí)債是個(gè)很好的投資產(chǎn)品，因此放棄了審慎的態(tài)度。最后是被忽略的流動(dòng)性問題。

    《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：為什么精英匯集的華爾街公司，會(huì)在次貸危機(jī)中蒙受上千億美元的損失？

    Scott McDonald：那些經(jīng)驗(yàn)豐富的金融機(jī)構(gòu)主管們，之所以在次級(jí)債投資上慘遭滑鐵盧，是因?yàn)樗麄儾]有了解到底承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)。

    通常投資銀行會(huì)持有許多風(fēng)險(xiǎn)性頭寸，一旦出現(xiàn)問題他們就會(huì)賣出所持有的頭寸。但是在這次危機(jī)中，一直沒有人愿意接手這些頭寸，因此直到今天，他們還是只能持有這些貶值的頭寸。

    目前階段市場(chǎng)出現(xiàn)信心問題，沒人敢去購(gòu)買這些產(chǎn)品。雖然次級(jí)抵押貸款債券到底值多少錢的確很難判斷，目前看來好像不值一文，但并不是所有的貸款都會(huì)發(fā)生違約，因此它所具有的真實(shí)價(jià)值，過一段時(shí)間將體現(xiàn)出來。

    《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：金融服務(wù)行業(yè)將如何度過目前的經(jīng)濟(jì)低迷期？

    Scott McDonald：銀行要做很多事情，比如側(cè)重那些受影響不是很大的行業(yè)，以及某些業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的國(guó)家和地區(qū)，降低自身的運(yùn)營(yíng)成本，調(diào)整內(nèi)部薪酬結(jié)構(gòu)等。即便這些工作都做了，對(duì)金融服務(wù)業(yè)來說，今年仍然是很痛苦的一年。

    這是因?yàn)殂y行業(yè)務(wù)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高度相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩之后，他們主要的收入來源被阻斷了，從批發(fā)銀行業(yè)務(wù)來說，收入會(huì)大幅下降。

    現(xiàn)在很多資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)非常低廉，例如美國(guó)的信貸資產(chǎn)，甚至可以嘗試購(gòu)買銀行部分股權(quán)。盡管如此，銀行業(yè)無法恢復(fù)到危機(jī)發(fā)生前的利潤(rùn)水平，這部分的巨大損失，目前沒有什么可以補(bǔ)償。

    次貸危機(jī)對(duì)金融服務(wù)行業(yè)的傷害不僅僅在于資產(chǎn)減計(jì)，包括外延開來的大宗商品市場(chǎng)和亞洲股票市場(chǎng)，前者已經(jīng)發(fā)生劇烈波動(dòng)，而后者也出現(xiàn)調(diào)整，這些都會(huì)影響到金融服務(wù)行業(yè)的收入。

    金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，與市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密。資產(chǎn)管理部門的收益取決于兩方面，一是投資者愿意投資多少錢，另外一個(gè)是可以從市場(chǎng)投資獲得多少收益。股市下降20％之后，肯定會(huì)給資產(chǎn)管理部門的收入，帶來非常直接的影響。

    《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：在縮減資產(chǎn)證券化、投資杠桿和表外投資這些過去幾年驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)后，投資銀行如何尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？它們何時(shí)會(huì)重新實(shí)現(xiàn)持續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)？

    Scott McDonald：運(yùn)氣好的話，到2009年會(huì)恢復(fù)持續(xù)的增長(zhǎng)。但即便恢復(fù)了增長(zhǎng)趨勢(shì)，這種增長(zhǎng)的幅度和過去幾年也是不能相提并論的。過去幾年，金融機(jī)構(gòu)之所以賺了很多錢，是因?yàn)槔昧烁弑稊?shù)的杠桿。

    經(jīng)歷這次危機(jī)后，監(jiān)管層和投資者都不允許他們用這么高的杠桿，因此在短期內(nèi)，它們的凈資產(chǎn)回報(bào)率應(yīng)該是比較低的。

    投資銀行永遠(yuǎn)都在尋找新的產(chǎn)品，然后進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，創(chuàng)造出衍生產(chǎn)品進(jìn)行銷售。那些產(chǎn)品逐漸又變成了很普通的產(chǎn)品，因此必須在技術(shù)上加以提升，才能從中獲利。

    投行始終都在從事非常艱難的業(yè)務(wù)，就是通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)來獲取利益，這也是它的天性。當(dāng)前全球的主要風(fēng)險(xiǎn)，還是商品價(jià)格、食品價(jià)格和政治風(fēng)險(xiǎn)等。投資銀行遲早會(huì)在這些方面有所參與，來轉(zhuǎn)移這些風(fēng)險(xiǎn)。

    《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》：正在逐漸對(duì)外開放的中國(guó)金融業(yè)如何抓住發(fā)展契機(jī)？

    Scott McDonald：對(duì)于中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)來說，面臨的挑戰(zhàn)非常獨(dú)特，那就是他們所面臨的機(jī)會(huì)太多。重要的不是他們?cè)谀男I(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而是他們?cè)鯓尤Ｗ⑦@些增長(zhǎng)，怎樣設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)模式來專注這些業(yè)務(wù)。

    無論是中國(guó)的商業(yè)銀行，還是證券公司、資產(chǎn)管理公司，可以開展的新業(yè)務(wù)、新機(jī)會(huì)太多，這使他們很難去選擇。我們的觀點(diǎn)是，必須要從眾多的行業(yè)和領(lǐng)域中選擇幾個(gè)，才能形成獨(dú)特的專業(yè)。

    中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)目前處于很有利的形勢(shì)，次貸危機(jī)使許多國(guó)際大型銀行“后院起火”，他們要把很多精力放在本土市場(chǎng)。因此對(duì)亞洲或其他新興市場(chǎng)關(guān)注程度會(huì)有所下降。中國(guó)的銀行業(yè)可以抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額。

    而且，中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的談判籌碼也有所增加。目前也出現(xiàn)許多收購(gòu)國(guó)外資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)，從價(jià)值角度上考慮是很合算的。