對話國內頂尖創(chuàng)投：今年境內市場融資挑大梁

    2007年注定是中國創(chuàng)業(yè)投資和私募股權投資發(fā)展史上不平凡的一年。政策環(huán)境逐步改善，多層次資本市場體系改革日益深入，創(chuàng)業(yè)板醞釀推出，人民幣基金漸行漸近，本土創(chuàng)投開始邁過拐點進入收獲期。2008年，中國本土創(chuàng)投究竟會往哪個方向走？日前在清科集團主辦的“第七屆中國創(chuàng)業(yè)投資年度論壇”上，國內最頂尖的創(chuàng)投領軍人物對此進行了深入探討。

    今年境內市場融資挑起大梁

    南都：能不能簡單介紹一下2007年中國創(chuàng)投的情況？

    清科集團創(chuàng)始人、總裁兼首席執(zhí)行官倪正東：清科集團研究中心的最新研究顯示，2007年1-11月共有203家中國企業(yè)在境內外資本市場上市，融資額高達885.24億美元；其中98家企業(yè)在境外九個資本市場上市，融資342.09億美元；境內資本市場則吸引了105家企業(yè)上市，融資額達543.16億美元。資本市場選擇和行業(yè)分布呈現(xiàn)更加多元化趨勢，而境內市場融資則產生了新的爆發(fā)，逐漸挑起資本市場的大梁。

    2007年上市的203家中國企業(yè)中，約有40％是創(chuàng)投或私募股權投資支持的企業(yè)，融資總計284.09億美元，占全年融資總額的32.1%.其中海外市場上市50家，融資136.84億美元；境內市場上市30家，融資147.25億美元。

    今年創(chuàng)業(yè)投資非?；钴S，在未來的5年，中國投資額可能達到50億美元，50億美元是什么概念呢？是美國投資額的1/5，我們目前只達到30億美元，是美國的1/8，而在2002年，我國的投資者是美國的1/20、1/30.

    目前VC、PE在中國已經進入了第二波的競爭，第一波的競爭中有很多公司在中國非常成功，現(xiàn)在第二波的競爭又開始了，更多的基金進入中國，我想市場一定會有一輪重新的洗牌。

    南都：2007年中國的創(chuàng)投取得了巨大的成績，但也有人認為，對風投人士來說，考驗才剛開始，現(xiàn)在的中國是煉獄。

    IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金合伙人熊曉鴿：我覺得中國是創(chuàng)業(yè)者的天堂，中國有很多的機會，很大的市場，也有很多的錢。而對我們風險投資人來說，是我們在中國投資的煉獄，因為我們將會面臨很多的競爭。2007年創(chuàng)投業(yè)發(fā)展很火，如果以后沒有很好的行規(guī)，或者是很好的經驗分享的話，投資的價格會越來越高，行業(yè)會比較亂，回報率也會比較低。

    紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人張帆：我想2007年可能還不是在中國發(fā)展的風險投資的分水嶺。像熊總講的“對風險投資人來說，現(xiàn)在的中國是煉獄”，我覺得并沒有那么可怕。雖然說現(xiàn)在進入中國的錢越來越多了，投入到中國的勢頭越來越猛了，但是風險投資的行業(yè)，本身發(fā)生成長的規(guī)律也和其他的行業(yè)，和我們投資的很多行業(yè)沒有本質上的不同。風險投資企業(yè)現(xiàn)在也必須著重于開始鍛煉自己的內功。

    熊曉鴿：我說的煉獄其實就是說要練內功。

    本地外國創(chuàng)投將長期并存

    南都：過去風險投資是兩頭在外，即募資和退出都在國外，隨著A股的崛起和人民幣基金的崛起，國內的LP（有限合伙人）也開始崛起，政策也在引導我們的風險投資本土化，未來本土創(chuàng)投與外國創(chuàng)投會是怎樣的競爭格局？兩頭在外的情況會有所改變嗎？

    聯(lián)想投資董事總經理王能光：從長久的發(fā)展來看，中國經濟持續(xù)壯大，人民幣的投資投到國內的企業(yè)也是必然的趨勢，隨著產業(yè)的國際化、金融的國際化，美元持續(xù)投在中國也是一個趨勢。所以我認為未來本土創(chuàng)投與外國創(chuàng)投不應該是并存的。

    有的業(yè)務，有的公司，適合于人民幣投資，也適合在A股市場，有的公司適合在國外市場，美元投資可能對它就更有利。

    熊曉鴿：談A股市場我不是特別清楚。因為現(xiàn)在有幾個地方解決不了，退出鎖定期比較長，而且稅率和國外也是不一樣的，美國1982年有一個法律，把長期投資的稅率降低到了20％，前不久又降到15%.另外我們很多的錢來自非盈利的組織，錢還給他還要不要再拿稅？這有一系列的問題并不是我們能做的。當然我們也做了幾個公司，也成功上市了。

    我們知道深圳的創(chuàng)業(yè)板已經喊了8年了，現(xiàn)在還沒有出來，我們也進行了很多的對話，希望可以比納斯達克更有競爭力、吸引力。希望政府可以多聽聽我們的聲音。我覺得，我們絕對愿意在A股上市，但是有一些事情并不是我們具體可以做的。

    深圳市創(chuàng)新投資集團董事長靳海濤：我們既有人民幣基金，也有外幣基金。我認為人民幣基金前景非常好。我想創(chuàng)業(yè)板應該在明年一季度會推出，從現(xiàn)在制定的政策來看，是支持投資人的，使這些企業(yè)可以更好地發(fā)展而不是夭折。

    人民幣基金提高資本市場效率

    南都：即將到來的2008年會是一個怎樣的狀況？

    軟銀賽富投資基金首席合伙人閻焱：不會有太大的變化，但比較大的亮點是，有風險投資和PE參與的一些國有企業(yè)改制的機會越來越多。

    從歷史上看，中國的資本效率是最低的。但是在過去的幾年里，中國的銀行紛紛上市，資本市場的效率約束讓這些銀行的資產質量有了很大提高，另外人民幣基金的出現(xiàn)也讓中國的資本效率有了很大的提高，但是和世界上發(fā)達國家相比還是很低的。我覺得還有很大的機會。

    鼎暉投資董事長吳尚志：我覺得國際投資人現(xiàn)在還是在增加，對中國的熱情還是沒減，這個熱情會延續(xù)到2008年。

    但是這其實也是很重要的一個競爭，是指整個中國資本市場的成熟。A股市場的發(fā)展對我們的環(huán)境造成挑戰(zhàn)，在項目選擇和結構設計上對我們提出了全新的要求。

    我覺得外資現(xiàn)在還有很大的發(fā)展空間，但是人民幣基金創(chuàng)造新的機會對任何的基金經理人都是無法忽視的一個機會和挑戰(zhàn)。（本報記者 戎明邁）

    案例：

    徐新投資網易從500萬變成10億

    1999年今日資本合伙人、中華英才網董事長徐新找到網易董事長丁磊的時候，丁磊正準備把公司賣給規(guī)模比自己大十倍的臺灣奇摩網站。

    而按照徐新的說法，他們是給企業(yè)家畫了一個餅，并鼓動對方相信，“我們對丁磊說，千萬不要賣，跟我們走，你既不用喪失控股權，還能上市，奇摩今天比你大十倍，可能明天你就比他大十倍，因為中國大陸的市場比臺灣市場大。”

    而在此后，網易經歷財報危機，股價最低跌倒只有0.6美元，“這樣的公司還浪費什么精力？”當年霸菱總部對徐新如是說。而徐新回答說，“我已經投入了這么多的精力，不能就這樣放手，就像自己的孩子有問題，不能輕易放棄一樣。”在說服總部后，2003年網易實現(xiàn)盈利，開始領漲NASDAQ，丁磊打電話給對她說：“Kathy，我終于不是你投資的最差的公司了。”

    1999年，徐新“下注”500萬美元的網易，2003年市值已超過了10億美元。

    “你的價值，不是由別人決定的，而是由你自己決定的。”當永和大王的兩位創(chuàng)始人因戰(zhàn)略投資者的“殺價”而困惑的時候，徐新鼓勵他們說，“你還是你，不要因為對方想殺價就信心打折扣，好東西就是不便宜。”當最終永和大王以理想價格出讓的時候，一名與其失之交臂的戰(zhàn)略投資者說，“Kathy，你說得對，好東西就是不便宜，我現(xiàn)在很后悔。”

    徐新曾和一位企業(yè)家打過這樣一個賭：對方說公司來年收入翻兩倍，徐新給出的數(shù)字是50％，“只要持續(xù)地每年成長50%，我們就已經很滿意了。”于是兩人約定，徐新贏了，對方買給她一副HOMA高爾夫球桿，反之則由徐新送一副CALLAWAY.

    結果到了大年三十，徐新接到了心情郁悶的公司老總的電話，因為按風俗是過年不欠錢。不過徐新說，“你別著急，我們把這個賭延長，這次我不跟你賭收入了，跟你賭利潤，你利潤能增加多少？我們拿到第二年去賭？你打不打這個賭？”

    這回企業(yè)家學乖了，馬上表示，“要回去測算一下”，“輸了之后，他學會了紀律，懂得了企業(yè)成長是需要時間的。”（本報記者 李寬寬）