老三板企業(yè)長油5將終止掛牌轉戰(zhàn)A股 誰比徐翔賺的多？

　　11月2日，老三板市場上，首只退市的央企長油5發(fā)布了一則公告：上海證券交易所同意長航油運股票重新上市交易，標志著長油5變回了長航油運。從2014年6月5日起退市到如今重返A股，長油5整整經(jīng)歷了4年時間。股東人數(shù)從退市前的149,391位到重返A股時為119,286位，縮減了30105位。那么誰是長油5復活的最大受益者呢?

　　徐翔精準抄底

　　根據(jù)2014年長油的半年度報告現(xiàn)實，截至2014年9月末，長油的前十大股東中出現(xiàn)了6名“大牛”。其中，徐翔、鄭素貞(其母)、應瑩(其妻)、徐柏良(其父)各咱持有550萬股，總計持有2200萬股，居自然人股東之首。而程航被傳與澤熙投資也有關聯(lián)。

　　另外兩位自然人股東為，著名的“牛散”王東武，其持有1309.06萬股，趙愛農(nóng)持有560.61萬股。

　　對比2014年一季度報告不難發(fā)現(xiàn)，陳慶桃，蔣炳方經(jīng)歷了整個退市過程，只是陳慶桃在減持，而蔣炳方在增持。另外，江少平和諶瑞奇退出十大流通股東名單。另外，三一集團可能是此次退市風波中受沖擊最大的機構投資者。

　　從股東名單推測，長油于2013年4月19日停牌，到2014年4月21日復牌，再到2014年6月4日停牌。徐翔家族第一次出現(xiàn)在長油的2014年半年報中，這就意味著徐翔家族進場的時間和投資的決心。

　　當時，新三板報劉子沐的同事私下問過徐翔。針對此事，徐翔表示，他這次是長期投資，是價值投資，如果賠光了也不影響其生活和工作，他奉勸中小散戶不要參與投機。從價值講，長油受政策和國際市場影響較大，雖然在國內(nèi)處于壟斷地位，但是對于國際市場來說，內(nèi)部管理問題突出，其債務處理非常繁瑣也非常復雜。雖然國際油運市場也有周期變化，但是參與的自然人未必能從中受益，尤其是退到老三板之后，流動性對定價影響很大，不利于交易。至于長油何時能再次復活回到A股市場，徐翔并不在乎，他只是認為當前的價格很低，適合做長期投資，而且對于投資收益的期望也非常低，這也是為什么他用個人賬戶交易的原因。

　　新三板報具此推算，徐翔家族共計持有2200萬股，平均成本的0.75元/股，總投入資金大概在1650萬元左右。

　　讓渡債權人10%事件造成賬面虧損60%以上

　　到了2014年底，長油3進行了一系列的整改，計提資產(chǎn)減值準備、終止一些船舶租賃合同和船舶建造合同，對部分船舶資產(chǎn)變價處置，還發(fā)布了整套的重整計劃。讓渡了10.85億股抵債。

　　受此影響，2014年報中的前十名無限售條件的股東名單中全部變成了以前的債權人，徐翔等自然人投資徹底離開了人們視線。

　　根據(jù)出資人權益調整方案顯示，公司大股東南京油運將讓渡其50%持股，其他中小股東讓渡其持股總數(shù)的10%，全體股東合計讓渡股份規(guī)模約10.85億股。也就是說，徐翔家族也讓渡了自己10%的股份，2200萬股還剩下1980萬元。不僅如此，長油3還以每10股轉增4.8股的比例實施資本公積金轉增，共計轉增16.29億股，這此股份全部用于清償債務。

　　此次重整方案共計抵償?shù)膫鶆?1.84億元，讓渡的股票抵債價格約為2.47元/股，這已經(jīng)高于停牌前0.87元/股近3倍的價格。也讓徐翔家族的股票市值損失高達達到60%以上，同時提高了徐翔的持倉成本上升到了0.83元。這正應了徐翔所分析風險：公司治理風險。

　　徐翔究竟賺了多少?何時出貨?

　　待到長油在老三板掛牌時，正如徐翔所講的那樣，流動性雖然限制了交易，但是也給了另一個機會。2015年4月20日，長油3在老三板上演了33個漲停的記錄，從0.87元一路拉到4.17元，拉升漲停資金從2.64萬元到最高的5470萬元，逐漸放大。

　　還好，長油3掛牌經(jīng)歷過第22個連續(xù)的漲停后，徐翔家族開始賬面盈利。2015年上半年正是A股牛市，并于6月12日創(chuàng)出了5178.19點的高點。到了第33個漲停時，徐翔家族的賬面價格達到8256.6萬元。

　　要知道這個問題的答案，必須從熟悉徐翔交易風格的人士處了解。有一種可能是，徐翔在33個漲停的當天開始離場，因為這一天的成交額高達5470萬元，而前一個交易日僅為1326萬，市場也由這一天從漲轉跌，造成市場供給大于需求的操盤手法符合徐翔的操盤手法。而在之后的回調中，6月11日、12日、15日連續(xù)三天的成交額均保持在4000萬以上，滿足徐翔收益最大化的原則。而這種超出常規(guī)的成交額背后不是大宗交易就是有莊家離場。

　　因為在這一時間離場時正趕上信息披露的時點，很難從股東總人數(shù)上發(fā)現(xiàn)痕跡，是機構投資者最長用的一種手法。不過，因為在同時間十大股東中也有大筆減持者，因此徐翔減持的要能性不大。

　　如果這一時段沒有拋售，那么徐翔家族估計就沒有太多機會了，因為到了2015年11月份，長油股價再次走強之時也是徐翔被公安機關依法采取刑事強制措施的那段歲月，估計也顧及不上長油的股票。

　　三年以后，徐翔還沒有出獄，而長油復活了，股價也沖高到了4.31元/股，創(chuàng)出歷史新高。以此來計算的話， 徐翔在獄中時，一只長油的股票就讓他爆賺8533.8萬元，每天賺7.79萬元。

　　有沒有比徐翔家族賺的多的呢?

　　答案是當然有，從長油的股東人數(shù)變化上看，除徐翔家族外，在2017年初抄底的投資人中可能存在賭其復牌的投機者，只有其持有量在7600萬股以下，都不出現(xiàn)在股東名單中，所以這塊也無法估量。

　　從價值投資上看，長油在退市這后，就一直保持盈利，2018年確實有復活、重回A股的可能性。因此，可以看到中國光大銀行股份有限公司南京分行出現(xiàn)在2017年一季度股東名單中。

　　是的，做為最大的債權人，銀行們是這場盛宴中獲益最大的機構，他們的成本是2.47元/股，在老三板交易期間，基本沒有跌破這一低價，如今市場上4.31元的價格等待重回上交所，這些銀行債主的收益都在70%以上。

　　2015年中報顯示，交通銀行減持1170多萬股，中國銀行江蘇省分行減持4292萬股。2015年三季報時，中國銀行江蘇省分行減持近2000萬股，2015年報中再減持了955萬股，2016年一季度第三次977萬股，中報時又減持了100萬股，到了2016年三季度報時，再次減持200萬股，交通銀行減持了1575萬股，2016年年報時這兩家銀行又分別減持了1000多萬和730萬。臨近2017年一季報時，民生金融租賃加入了減持的行列，減持4300多股，而中國銀行江蘇省分行減持增加到8400萬股。

　　2017年中報時，隱性中國外運長航集團有限公司收回了南京油運12億多股，金陵船廠932萬多股，武漢輪船的155萬多股，取代南京油運成為第一大股東。為重啟A股復活奠定了基礎。從此這后前十大流通大股東再無變化。

　　如果重回上交所上市之后，能不能跟進呢?長油的股價能否續(xù)寫神奇呢?新三板報只能告訴你，其2018年三季報顯示，每股收益0.0439元。PE已經(jīng)高達65.98X。

　　(文章來源：新三板報/作者： 劉子沐)