這支新三板白馬股發(fā)生了什么：市盈率不到5倍 三個月股價腰斬

　　(原標題：市盈率不到5倍，三個月股價腰斬，這支新三板白馬股發(fā)生了什么?)

　　伊利股份、貴州茅臺、萬華化學、康美藥業(yè)……一個個A股中響當當?shù)陌遵R股近期紛紛出現(xiàn)大跌，先殺業(yè)績、后殺估值。這種白馬股批量暴跌的情況，很快也傳導到了新三板上。

　　億童文教、球冠電纜等股票的暴跌源于IPO申請撤回，“轉板”夢破碎，集郵黨們自然不會手下留情;而藍海之略、上陵牧業(yè)等公司則是自作自受，要么自己作，要么被大股東作……

　　不過，還有些股票，業(yè)績不錯、行業(yè)靠譜，每年凈利潤4000萬以上，公司也沒有爆出黑天鵝，股價依舊跌的一塌糊涂。

　　通信行業(yè)的新三板白馬股，大漢三通(430237.OC)近期走勢不佳，10月以來股價跌去17%，若往前追溯，該股已經連續(xù)六個月股價下跌，2017年3月高點以來，已下跌近九成。

　　值得注意的是，大漢三通最新的滾動市盈率只有4.8倍。有投資者疑問：為何估值這么低的白馬股也會發(fā)生如此下跌呢?

　　看過本文，或許您就能明白一二。

　　一、去年最牛“妖股”之一，市值最高17億

　　隨著智能手機普及率提高，移動應用服務日趨豐富，移動互聯(lián)網產業(yè)進入快速發(fā)展時期。“流量”，就成為支撐信息應用服務的血管和命脈，有研究稱，全國每年流量市場規(guī)模達到4000 億。

　　大漢三通所處的，正是“第三方流量經營”行業(yè)，作為移動互聯(lián)網融合通信服務提供商，對各地運營商的產品服務進行整合，流量平臺主要服務于金融、互聯(lián)網行業(yè)，在國有五大銀行及民營銀行市場中占據(jù)絕對領先地位。

　　依托行業(yè)龍頭的地位，大漢三通2016年流量業(yè)務收入就接近9億元，較2015年增長了近7倍。公司2016年歸母凈利潤5094.80萬元，同比增長了2.66倍!

　　交出如此漂亮的成績單，自然讓大漢三通成為了新三板上的大牛股。

　　大漢三通股價從2017年初啟動，短短三個月，就從10元/股暴漲到最高時19.52元/股，幾乎翻倍，公司總市值接近17億元，市盈率超過30倍。

　　這段時間里，國泰君安、長江、紅塔、第一創(chuàng)業(yè)、東興等數(shù)家做市商紛紛后續(xù)加入做市，大漢三通也成為了新三板中流動性最好的股票之一，連續(xù)多日成交金額超過1000萬元。

　　在2017年3月，大漢三通舉辦的投資者接待會中，董事長高比布表示，“2017年大漢三通實現(xiàn)業(yè)績再次翻番充滿了信心。”……

　　事實證明，高比布明顯高估了公司的盈利能力。

　　2017年，大漢三通盡管營業(yè)收入繼續(xù)增長49.57%，全年實現(xiàn)16億元，但凈利潤卻不升反降，扣非后僅4224.15萬元，不僅沒能“再次翻番”，甚至比2016年還下滑了7.83%。

　　此外，公司2017年銷售毛利率和銷售凈利率分別為10%和2.97%，兩項數(shù)據(jù)都對比2016年，均嚴重下滑。

　　從大漢三通最新的資產負債表來看，流動資產3.21億元，但大部分是往來款，光應收賬款和預付款項就分別占到了1.3億元和1.51億元。

　　2018年上半年，大漢三通現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈流出高達3134.92萬元，資金壓力并不算小。

　　業(yè)績上的不達預期，很快反映在公司股價上。2018年以來，大漢三通股價累計下跌67%，市值從17億縮水至2.5億。

　　和一年前相比，完全是另一番景象。

　　曾經的新三板明星公司，成為了名副其實的熊股。

　　二、隱瞞關聯(lián)交易，招來一紙罰書

　　上文提到，大漢三通2016年業(yè)績翻了不止兩倍。但讓人沒想到的是，這居然是通過11家妹夫控制的公司，進行左手倒右手的關聯(lián)交易才得以實現(xiàn)。

　　本以為神不知鬼不覺，但沒想到躲不過證監(jiān)會的法眼。

　　2017年5月，大漢三通公告，因“未完整披露關聯(lián)方及關聯(lián)交易及未按照規(guī)定披露股東資金占用事項”，被上海證監(jiān)局采取行政監(jiān)管措施。

　　根據(jù)公開資料，11家關聯(lián)公司曾與大漢三通關系密切、相互牽絆纏繞，唱了一出生猛的關聯(lián)交易大戲。

　　2016年，大漢三通向11家公司采購及銷售流量，累計凈支付2.61億元，確認主營業(yè)務收入2778.52萬元，確認主營業(yè)務成本1.92億元。要知道，2016年，大漢三通發(fā)生的主營業(yè)務成本也只為9.2億，單是關聯(lián)采購這一項就超過了20%。

　　此后，股轉的處罰公告揭示這些公司之間的真實關系，均為大漢三通董事曾斯生(董事長高比布的妹夫、董事會秘書高金容的丈夫)通過朋友、親屬、朋友的親屬等設立。

　　能將關聯(lián)交易玩得這么溜，高比布真有賈躍亭的風范呢。

　　結果，收到監(jiān)管處罰的第二天，大漢三通股價便悲催地大跌14.71%，創(chuàng)歷史新高成交2966萬。此前，它曾半只腳踏入了創(chuàng)新層，但是在最后一刻，卻因為上海證監(jiān)局的一紙?zhí)幜P，被“踢回”基礎層。

　　三、總經理辭任，說好的增持也沒了

　　面對連連下挫的股價，大漢三通的管理層希望以真金白銀自救。

　　2017年8月，公司公告，基于對公司未來發(fā)展的信心和資本市場長期投資價值的判斷，公司董事長高比布計劃增持公司股份不少于1000萬，另外四位高管胡玉龍、曾斯生、趙鴻和周林分別增持不少于200萬、100萬、50萬和50萬。

　　然而，這樣的承諾，卻比戀愛中的男生說的“我愛你”更不靠譜!

　　一年過去，董事長高比布不僅沒增持，所持股份數(shù)量還從3291.8萬股下降到了3281.2萬股，減持了10.6萬股。

　　原本承諾增持200萬元的副總經理胡玉龍，只在二級市場買入了142.21萬元，完成部分承諾。

　　同時，三胖哥發(fā)現(xiàn)，由高比布及其妻子黃筱芬控制的公司第三大股東，大漢三通控股有限公司，自2017年以來，累計減持股份數(shù)量是驚人的90.5萬股，預估套現(xiàn)金額接近1000萬!

　　唯一兌現(xiàn)了承諾的，是上文提及的董事長高比布的妹夫，公司董事曾斯生，其累計花費了139.1萬元。

　　另一位曾夸下海口，準備增持的公司總經理周林，更加夸張，今年4月直接向公司遞交一紙辭呈。公告中，大漢三通提及，“周林先生辭去總經理職務后繼續(xù)擔任公司安排的其他職務”。

　　難道，周林是為了免去了增持之責，才卸任了公司總經理?

　　如今，幾位高管的增持承諾延長到了明年8月，不知到了一年后他們的承諾能否如期兌現(xiàn)。

　　四、1.5億再融資，遙遙無期

　　打出“流量經營”的概念也好，通過關聯(lián)交易做大業(yè)績也罷，三胖哥猜測大漢三通的目的只有一個，融資。

　　2017年10月，大漢三通拋出《股票發(fā)行方案》，計劃以10-15元/股發(fā)行不超過1000萬股，預計募集資金總額不超過人民幣1.5億元。此后，公司先后在今年4月修訂了《股票發(fā)行方案》，后上報中國證監(jiān)會審核。

　　雖然大漢三通在今年7月收到證監(jiān)會關于核準公司定向發(fā)行股票的批復，但三個月已過，這筆籌劃了一年多的再融資，仍然杳無音信。

　　以目前股價計算，發(fā)行方案中的最低價還要比市價高出三倍!如此寒冬下的新三板，又會有哪位投資者愿意溢價買入?

　　事實上，自從2013年7月掛牌以來，大漢三通也是一位“融資達人”，先后完成四輪融資，募集近6000萬元。

　　公司最近一次定增，于2015年12月完成，中信證券增資2100萬元，目前復權價浮虧仍有33%。

　　五、結束語

　　大漢三通早于全國擴容前就已掛牌新三板，堪稱“老司機”，也深諳資本市場運作套路，依靠關聯(lián)交易做大業(yè)績、嘴上喊增持背地里偷偷減持套現(xiàn)，又希冀繼續(xù)圈錢融資……

　　不過，投資者擅于“用腳投票”，縱然公司每年還有4000多萬凈利潤，但面對這樣一家誠信度存疑的公眾公司，股價是最好的試金石。

　　近日，大漢三通又公告榮獲“2018上海民營服務業(yè)企業(yè)100強”、“2018上海服務業(yè)企業(yè)100強”、“2018上海成長性企業(yè)50強”等獎項。未來，公司在新三板將如何發(fā)展?

　　(文章來源： 金三板/作者： 金融三胖哥 )