2017新三板展望：政策助力發(fā)展 投資仍要“會選”

2016年，新三板市場經過3年擴容期，形成了規(guī)模龐大的“萬家市場”。而在這一年中，市場在政策制定和優(yōu)質企業(yè)引入方面都有不少積極的變化。

1月5日，在由燦土金服舉辦的“新財富分析師、明星基金經理走進百家新三板企業(yè)”活動上，長江證券新三板首席分析師蒲東君接受了第一財經記者采訪，對去年底由其撰寫并發(fā)布的長江證券“新三板2017年度投資策略”研究報告（以下簡稱“策略報告”）進行解讀。

有望迎來良性循環(huán)開局之年

在策略報告中，提出隨著有利政策持續(xù)推進，2017年有望成為新三板市場良性循環(huán)發(fā)展的開局之年。

去年6月27日，新三板市場分層制度正式實施，953家企業(yè)脫穎而出進入創(chuàng)新層，在交易、融資制度等方面率先享受創(chuàng)新政策試點。9月9日，全國股轉系統(tǒng)公布新三板掛牌負面清單，將落后產能、低成長性的虧損企業(yè)以及失信企業(yè)拒之門外。這兩大舉措都有助于改變新三板“魚龍混雜”的標簽，重樹市場品牌。

蒲東君認為，在2016年出臺的一系列監(jiān)管政策，都釋放出了政府對于新三板這一“萬家市場”監(jiān)管的積極信號。如今的市場越來越強調企業(yè)的持續(xù)經營能力，這對投資者利益將做到有效保障。隨著準入門檻和退市要求的逐步完善與明晰，將會讓市場形成一潭“活水”，有進有出才能吸引更多業(yè)績優(yōu)秀卻在主板上市仍有困難的優(yōu)質企業(yè)。

此外，券商在順應政策導向情況下，不斷完善風控體系，這也是新三板市場有望迎來良性循環(huán)的重要判斷依據(jù)。

三大高成長領域依舊值得關注

在此次策略報告中，明確提出了從資本驅動到業(yè)績良性循環(huán)角度，醫(yī)療、教育和TMT三大領域，依然值得關注。蒲東君向第一財經記者介紹，該判斷基于對2014年首批43家做市企業(yè)的分析，其中市值增速100%以上的12家企業(yè)，大都分布在以上三大領域”。鑒于這些企業(yè)都是經過做市商嚴格篩選和研判，同時參考資本支持、業(yè)績持續(xù)增長、細分行業(yè)市場空間，這三大推動市值增長的因素，有較強借鑒價值。

縱觀新三板中的眾多行業(yè)，醫(yī)藥類企業(yè)的整體增速仍存在一定優(yōu)勢，整個行業(yè)具備較好的投資價值。細分子行業(yè)中，受益于醫(yī)療資源結構調整的醫(yī)療服務業(yè)、需求得到釋放的IVD行業(yè)、大勢所趨的精準治療行業(yè)和逐漸恢復中的疫苗行業(yè)在2017年依然值得關注。

在教育領域，蒲東君認為投資需要進行一定差異化篩選，隨著教育類資產證券化提速，相關板塊值得被關注。二胎政策的全面放開促使母嬰產業(yè)規(guī)模持續(xù)擴大，帶動幼教、學前教育等板塊景氣度持續(xù)提升。此外，15、16年掛牌的圍繞教育咨詢服務的企業(yè)，其增速亦相當可觀，新的一年亦可能是教育板塊中成長靠前的一支力量。

策略報告同時認為，新三板公司在TMT新領域有比較優(yōu)勢，業(yè)績較好的細分行業(yè)龍頭兼具成長性。政策導向上，對于體育、信息安全等傳統(tǒng)行業(yè)出臺的一系列激勵，開辟出一些新的領域，推薦關注頂級IP賽事運營、健身、公共信息安全以及云安全等政策傾斜的細分板塊。

而在4G用戶占比超50%背景下，H5游戲、SaaS CRM龍頭、流量運營龍頭成為移動互聯(lián)網變革最值得關注的板塊。

估值差收窄或影響收益預期

自創(chuàng)新層推出以來，隨著轉板預期增強，創(chuàng)新層的估值開始提升，這讓新三板市場受到的關注不斷增長。此次策略報告提出，新三板市場部分優(yōu)質標的估值已接近A股同行業(yè)龍頭水平。

蒲東君認為，隨著去年一系列政策出臺，轉板預期較強的標的，其估值修復在價格上就會得到體現(xiàn)。在嚴控資金杠桿的導向下，中小創(chuàng)企業(yè)估值也開始向合理區(qū)間回歸，加之A股去泡沫提速，新三板市場與A股市場的一部分板塊估值差正逐步收窄。

如新三板中環(huán)保概念的金達萊，該股已具備準創(chuàng)新層實力，從動態(tài)市盈率看，其與創(chuàng)業(yè)板中的碧水源估值差已不足50%。估值差更小的還有益盟股份與同花順、合全藥業(yè)與恩華藥業(yè)等。

然而，估值差的收窄同時也預示著一部分標的已經達到或是接近其合理估值，對于投資者而言并不能一味追逐。在看中合理估值的同時，也必須考慮投資的收益空間。

機構投資比重增強大眾投資者仍有距離

在策略報告中提出，以BAT為代表的產業(yè)資本和上市公司，對新三板中涉及產業(yè)上下游企業(yè)的兼并發(fā)生較多。蒲東君介紹，這一類對新三板公司的并購行為，更多基于上市公司產業(yè)鏈延伸的需求。對于一些IPO有困難的優(yōu)質公司，并購會對其帶來一定好處，其中有一些新三板企業(yè)已經是細分行業(yè)的“冠軍級別”，但仍然在發(fā)展上存在“天花板”，并購亦是另辟蹊徑，利大于弊。

從監(jiān)管發(fā)展、宏觀經濟、產業(yè)結構升級的角度，政策亦傾向對新三板企業(yè)的并購行為。2016年起，公募系資管產品平均規(guī)模逐步提升，與此同時，嘉實等主流公募機構加大了對新三板的產品布局。這與新三板市場長期被詬病的“流動性問題”形成對比，機構投資者儼然是新三板市場的“主力軍”。

而作為資金規(guī)模較小，普遍難以達到新三板市場投資準入要求的大眾投資者。蒲東君認為，新三板市場目前規(guī)模龐大，如沒有精準的投資研判能力，并不適合普通投資者。如有明確投資意愿，未來一旦公募產品投資新三板放開，可通過公募產品分享新三板企業(yè)的成長收益。