股轉掛牌門檻調整磨合期 “行業(yè)平均營收”難解

9月9日股轉系統(tǒng)官方發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務問答——關于掛牌條件適用若干問題的解答（二）》（下稱“解答”）后，新掛牌標準自發(fā)布之日起實行，但其對新三板供求關系的影響尚未充分顯露。

“目前最大的問題是解答中還有具體操作細則尚未明確，各家券商仍在按照自己的理解操作，10月初的首批反饋意見將讓掛牌部門了解監(jiān)管的態(tài)度。”天風證券掛牌業(yè)務人士劉鑫指出。

標準仍存爭議

根據《解答》，股轉系統(tǒng)將擬掛牌企業(yè)分為“科技創(chuàng)新型企業(yè)”和“非科技創(chuàng)新型企業(yè)”。

“科技創(chuàng)新類公司是指最近兩年及一期主營業(yè)務均為國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)的公司，包括節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物產業(yè)、高端裝備制造、新材料、新能源、新能源汽車。不符合科技創(chuàng)新類要求的公司為非科技創(chuàng)新類。”《解答》指出。

9月9日《解答》的發(fā)布，券商掛牌業(yè)務人士嗅到了其中的變化。

“嚴格按照《解答》來理解目前監(jiān)管層導向，未來新三板企業(yè)的新掛牌企業(yè)將是真正的‘戰(zhàn)略新興板’，對企業(yè)的各項指標要求也要嚴格很多。”劉鑫指出。

財務指標來看，股轉系統(tǒng)對于科技創(chuàng)新型企業(yè)設立了負面清單，即“兩年及一期營業(yè)收入累計少于1000萬元，但因新產品研發(fā)或新服務培育原因而營業(yè)收入少于1000萬元，且最近一期末凈資產不少于3000萬元的除外。”

而對非科技創(chuàng)新型企業(yè)，則設置了“最近兩年及一期連續(xù)虧損，但最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于50%的除外”以及“最近兩年累計營業(yè)收入低于行業(yè)同期平均水平”的負面清單。

后一條行業(yè)同期平均標準的數據，令目前眾多掛牌業(yè)務人士感到難以下手。

供給量下滑

“新三板市場的特點是很多企業(yè)都在非常細分的行業(yè)領域，而且競爭對手根本不是公眾公司，如何取得數據呢？而且這種分類本身可能就是錯誤的，因為解答并沒有說明分類應該遵循何種標準，是按照證監(jiān)會標準呢，還是按照新三板的投資型、管理型分類標準？分到具體哪一級？”上海某券商掛牌業(yè)務人士李磊表示。

值得注意的是，對于個中“便宜行事”的空間，股轉系統(tǒng)已經預留。

“非科技創(chuàng)新類公司營業(yè)收入行業(yè)平均水平以主辦券商專業(yè)意見為準。年均復合增長率以最近三年的經審計財務數據為計算依據。”

李磊表示，“公開數據基本不堪使用，比如統(tǒng)計局的數據只能覆蓋到規(guī)模以上企業(yè)，而如果必須采用上市公司和新三板已掛牌公司的同行業(yè)數據做平均，則很多企業(yè)根本就不可能符合標準，而且一個合乎邏輯的后果是，非科技創(chuàng)新型企業(yè)掛牌標準將越來越高。”

21世紀經濟報道記者了解到，目前該問題由于不存在具體實施細則，各家券商正在按照自己的理解操作，標準不一。甚至有券商人士直言由于數據難以取得，且不想“強詞奪理”，最終選擇還是“模糊處理”為妙，如“該行業(yè)競爭較激烈、市場份額較分散，導致可比參照行業(yè)平均水平只能以個別樣本數據推算”等等。

據悉，目前根據9月9日后披露的在審企業(yè)公開披露資料分析，眾多非科技創(chuàng)新型企業(yè)并沒有對這一問題進行論述，因此導致目前掛牌業(yè)務人士觀望態(tài)度濃厚，直言“預計十一假期后才能在反饋意見中了解到監(jiān)管邊界”。

事實上，無論掛牌標準如何改動，新三板企業(yè)大批掛牌的態(tài)勢正在發(fā)生逆轉，自2014年以來的持續(xù)巨量供給將告一段落。數據顯示，今年4月30日前集中申報材料掛牌的一千余家企業(yè)，已經在今年7月到8月間批量掛牌，單日掛牌企業(yè)數量正在恢復常態(tài)。

最新的案例是，9月19日晚，主辦券商華龍證券發(fā)布風險提示公告稱，近日通過電話、微信等方式，均無法與圣榮沐（839134）實際控制人、法定代表人、董事長兼總經理閆俊取得聯系，而該公司竟剛剛掛牌7天。