什么樣的企業(yè)才能掛牌？立項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)果然提高了！

通過截至目前，掛牌公司家數(shù)已超過8000家，今年增加了5000余家，年底預(yù)計(jì)接近1萬家，新三板市場(chǎng)的健康迅速發(fā)展也歸功于券商的內(nèi)核工作隊(duì)伍。未來券商的內(nèi)核團(tuán)隊(duì)將有以下三個(gè)發(fā)展趨勢(shì)：一是內(nèi)核機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性；二是內(nèi)核工作人員要專職化；三是要搞現(xiàn)場(chǎng)核查，雖然會(huì)增加成本，但是值得。 

目前新三板市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、影響力逐漸擴(kuò)大，但是市場(chǎng)功能（如交易功能、融資功能和并購功能）仍沒有很好的發(fā)揮，缺乏流動(dòng)性。未來新三板會(huì)走什么路大家都比較迷茫，到底發(fā)展成為一個(gè)公開市場(chǎng)還是私募市場(chǎng)。實(shí)際上，鑒于多層次資本市場(chǎng)的需要，新三板市場(chǎng)還是要與交易所市場(chǎng)有一定的區(qū)別，但也不會(huì)成為一個(gè)私募市場(chǎng)，在兩者之間會(huì)取一個(gè)平衡。無論如何定位，企業(yè)質(zhì)量是核心。頂層設(shè)計(jì)不是我們能夠決定的，我們要做的是提高企業(yè)質(zhì)量。 

需要強(qiáng)調(diào) “監(jiān)管”、“質(zhì)量”。加強(qiáng)監(jiān)管，適應(yīng)強(qiáng)監(jiān)管，樹立對(duì)規(guī)則的敬畏意識(shí)，如有的券商申報(bào)材料顯示的財(cái)務(wù)報(bào)告受理有效期已過，但項(xiàng)目上傳BPM填列基本信息時(shí)將審計(jì)基準(zhǔn)日往后延了一個(gè)月，還有的券商申報(bào)材料中的審計(jì)報(bào)告是由處在證監(jiān)會(huì)暫停業(yè)務(wù)期間的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的。以上這些明知故犯的行為受到了嚴(yán)厲懲處。 關(guān)于“公司依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年”且具有持續(xù)營運(yùn)記錄2年不是夠2年，是要滿2個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，這2年里要形成了產(chǎn)品或提供了服務(wù)，生產(chǎn)準(zhǔn)備期不能算有持續(xù)營運(yùn)記錄，買了設(shè)備、租了廠房、雇了人員都不算。不一定要形成“收入”，但是至少要?dú)w集到“存貨”。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了服務(wù)也算。 

關(guān)于可持續(xù)經(jīng)營能力市場(chǎng)傳言，股轉(zhuǎn)公司提高門檻了。現(xiàn)在可以明確股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌條件沒有提高，但對(duì)持續(xù)經(jīng)營能力判斷有自己的標(biāo)準(zhǔn)，需要持續(xù)關(guān)注期后情況，區(qū)分行業(yè)進(jìn)行判斷。①非科技型、創(chuàng)新型的行業(yè)，經(jīng)營規(guī)模不低于行業(yè)平均水平，且不連續(xù)虧損。這里的可持續(xù)經(jīng)營能力與會(huì)計(jì)上的可持續(xù)經(jīng)營能力不一樣。如：采掘業(yè)、鋼鐵業(yè)，規(guī)模不能低于行業(yè)平均水平，這里有個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果兩年一期連續(xù)虧損也不行，要么屬于過度競爭的行業(yè)，如去產(chǎn)能的行業(yè)，這樣的行業(yè)要限制，要么說明在行業(yè)里沒有競爭力，將被列入持續(xù)觀察名單。②科技型、創(chuàng)新型企業(yè)，對(duì)連續(xù)虧損沒要求，但對(duì)規(guī)模有一定要求。第一：兩年一期營業(yè)收入加起來1000萬以上，否則列入觀察名單，需要觀察期后經(jīng)營情況。第二：如果是研發(fā)型企業(yè)，第一條沒有滿足，則需要一定的凈資產(chǎn)規(guī)模（要有三千萬、五千萬），用來支撐企業(yè)發(fā)展。 

達(dá)不到要求的不會(huì)被否，但審批會(huì)慢，并且持續(xù)觀察期后經(jīng)營狀況。

關(guān)于公司治理機(jī)制健全、合法規(guī)范經(jīng)營①關(guān)于資金占用問題：紅線，需禁止。申報(bào)前沒有解決、規(guī)范的，要求撤材料，不主動(dòng)撤，會(huì)被終止審核。審核期間券商沒有發(fā)現(xiàn)，持續(xù)到掛牌后才發(fā)現(xiàn)的，納入自律監(jiān)管，處罰較重，1000萬以下自律監(jiān)管，1000萬以上，行政處罰。 ②財(cái)務(wù)信息質(zhì)量要求掛牌和IPO一樣，要依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。最近有幾家新三板公司想申報(bào)IPO，仔細(xì)梳理發(fā)現(xiàn)差距大，對(duì)利潤影響較大。大家不要覺得要IPO了，財(cái)務(wù)才夯實(shí)，掛牌可以馬馬虎虎，矯枉必須過正，近期在這條上掌握非常嚴(yán)格，尤其收入確認(rèn)，一定要找到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的依據(jù)。

財(cái)務(wù)不規(guī)范，會(huì)被認(rèn)為公司不符合合法合規(guī)經(jīng)營的掛牌條件。如有退貨約定的收入確認(rèn)，要么在退貨期滿確認(rèn)收入，要么在發(fā)貨時(shí)確認(rèn)收入同時(shí)按照一定比例預(yù)計(jì)或有負(fù)債。嚴(yán)格按照準(zhǔn)則，不光是收入確認(rèn)。券商要提醒會(huì)計(jì)師特別注意，所有會(huì)計(jì)處理都要找到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則依據(jù)，否則將被認(rèn)為不符合掛牌條件。 

關(guān)于股權(quán)清晰、發(fā)行轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)

①已經(jīng)驗(yàn)收的區(qū)域性市場(chǎng)的企業(yè)掛牌，紅線三條：股東不能超過200人，滿足T+5的交易規(guī)則，區(qū)域性市場(chǎng)先停牌再申報(bào)。

②未經(jīng)驗(yàn)收的區(qū)域性市場(chǎng)企業(yè)不能報(bào)，例如：2013年12月14日以后在天交所新掛牌企業(yè)不得申報(bào)新三板，需摘牌后運(yùn)行2年，保證報(bào)告期內(nèi)符合標(biāo)準(zhǔn)才能審報(bào)。

③眾籌過的企業(yè)掛牌：不能有自己的資金平臺(tái)、不能有資金池，投資人直接對(duì)接企業(yè)，不超過200人，符合掛牌條件。通過平臺(tái)歸集，成立有限合伙企業(yè)或公司后再投資，則需滿足私募股權(quán)投資基金的要求（100萬以上、經(jīng)過備案），如果不滿足要求，則不符合掛牌條件。

④做市庫存股：掛牌業(yè)務(wù)部認(rèn)為掛牌前可以通過發(fā)行、轉(zhuǎn)讓取得做市庫存股。雖然證監(jiān)會(huì)自營管理辦法規(guī)定，自營必須是掛牌或上市的股票，但是做市不同于自營，審核認(rèn)為沒有問題。證監(jiān)會(huì)目前沒有出統(tǒng)一規(guī)則，建議積極與當(dāng)?shù)乇O(jiān)管局溝通，也沒有問題。

⑤一行三會(huì)企業(yè)何時(shí)啟動(dòng)：金融企業(yè)掛牌信披細(xì)則出來后，一行三會(huì)即可啟動(dòng)正常受理，券商按照指引要求對(duì)在審的暫停的項(xiàng)目修改完善信息披露文件。  今后新申報(bào)的企業(yè)必須避免上述問題。為了提高掛牌效率，除了可持續(xù)經(jīng)營能力不作為標(biāo)準(zhǔn)，需要先提升質(zhì)量滿足標(biāo)準(zhǔn)，不要帶著其他問題申報(bào)。(挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自新三板智庫微信號(hào)：xsbzhiku)