冷靜思考：新三板暫不需要設置財務門檻的三大理由

前段時間，各種媒體紛紛炒作股轉(zhuǎn)將提高新三板企業(yè)掛牌門檻的話題，炒作的基礎主要源于全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的這樣一句話：為適應市場發(fā)展和自律監(jiān)管的新形勢和新要求，全國股轉(zhuǎn)公司正在對包括掛牌準入條件在內(nèi)的各項業(yè)務規(guī)則進行梳理和評估，進而根據(jù)市場發(fā)展和監(jiān)管實踐需要進行調(diào)整完善。

正是因為這句話，尤其是這里面的“包括掛牌條件在內(nèi)”這八個字，讓各路媒體炒作消息滿天飛。然而，在7月21號“2016中國新三板高峰論壇”上，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強表示：“對于新三板門檻，市場有誤解。新三板是市場化機制的市場，因此股轉(zhuǎn)公司是支持和鼓勵證券公司基于自身業(yè)務利益考量形成有自我偏好的明顯準則。”我們冷靜思考，其實新三板肯定是暫不需要設置財務門檻的。

層次定位決定新三板不需要設置顯性門檻

由于新三板相對而言是一個比較新生的市場，市場人士已經(jīng)習慣了用A股的思維來看新三板，也習慣了用A股的水平來要求新三板：從流動性到融資，再到準入條件。但是，我們切不可忘了新三板的定位：多層次資本市場的一環(huán)，而且處于“三”這個位置，即在一板（主板、中小板）和二板（創(chuàng)業(yè)板）之后。有了這個定位，我們就不能用和A股等同的思維來看新三板。

A股已經(jīng)有了顯性的市場門檻和更高的隱形財務門檻，這種門檻不僅使得很多企業(yè)為了尋求上市而不惜冒財務造假之風險最后給廣大股民造成巨大損失，譬如最近的欣泰電氣造假案，而且使得一大批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市，譬如BAT和京東等。新三板現(xiàn)在已經(jīng)吸引了不少優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和其他高科技企業(yè)，如果按照傳說中的設置1000萬的營收標準和3000萬的凈資產(chǎn)標準，那么一大堆模式很好，前景不錯的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能被拒之門外。

所以，我們認為像A股那樣設置顯性的一刀切門檻顯然是不合適的。關于這一點，早在2014年8月份，股轉(zhuǎn)公司董事長楊曉嘉就明確表示，新三板掛牌不設財務門檻。

至于說某些券商自己設置門檻，正如隋總所說，這是市場化的選擇。去年12月份，某券商投行人員就對掘金三板研究中心說過，我們選擇給新三板企業(yè)做掛牌推薦時會優(yōu)先考慮那些將來有較大可能沖刺A股的企業(yè)，所以對候選企業(yè)的財務等方面還是會有一些考慮的，要不然還不如專門做A股，要做就做大單。

創(chuàng)新層已經(jīng)是一道非常高的門檻

事實上，前不久的正式分層已經(jīng)給新三板企業(yè)進行了一次財務門檻的設置，只是這種門檻設置不是采用一刀切的方式，而是讓那些不錯的企業(yè)進入更高的層次，將來享受更多的政策紅利。掘金三板研究中心在2016年5月25日的文章《財務要求不遜色于創(chuàng)業(yè)板的新三板創(chuàng)新層，如何比拼創(chuàng)業(yè)板》中指出，從單個指標來看，創(chuàng)新層對掛牌企業(yè)的財務要求居然比創(chuàng)業(yè)板還要高！例如，創(chuàng)新層標準一要求最近兩年平均凈利潤不少于2000萬元，實際上最近兩年累計凈利潤也就是4000萬元以上，而創(chuàng)業(yè)板要求最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元。

現(xiàn)在已經(jīng)有200多企業(yè)在分層的情況下依然選擇IPO離開新三板，我們不禁要問，如果再動不動設置個一刀切式的顯性門檻，以后誰還敢來新三板？新三板又該如何履行為中小企業(yè)尤其創(chuàng)新型高科技企業(yè)服務的諾言？

再分層還會設置門檻

事實上，現(xiàn)階段的分層只是第一步，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方也曾指出，未來還會進行再分層。事實上，未來的再分層將會是對新三板財務門檻的再一次設置，如果現(xiàn)在就一刀切式地將掛牌門檻推高，那以后再分層的時候還怎么玩？頂層和二層的門檻怎么設置？難道要把頂層的門檻推到和主板上市相同的層次？如果頂層門檻推到主板上市財務門檻層次，那新三板頂層還會有企業(yè)嗎？我們相信高層絕對不會把資本市場的“寶”（政策利好）全部壓在新三板身上，這樣對A股也不公平。

再者，從文化的角度考量，中國受儒家文化影響了數(shù)千年，儒家文化講究的一點就是不偏不倚，這種一刀切式的做法顯然與中庸思想相違背。所以，我們不能看到一點說法就斷章取義，走入極端。我們永遠要記住兩點：第一，新三板是A股的小弟，是多層次資本市場的第三層次而不是和A股平行的層次；其次，不偏不倚的改革才符合歷史潮流，否則必然面臨失敗。（挖貝網(wǎng)轉(zhuǎn)自掘金三板微信號：juejinsanban）