新三板制度創(chuàng)新有望陸續(xù)推出 各路資本爭(zhēng)相布局

日前發(fā)布的《“十三五”規(guī)劃綱要》明確，“創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制，發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng)，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制。”業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，新三板市場(chǎng)制度完善今年將迎來(lái)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，分層及衍生制度落地在即，轉(zhuǎn)板和退出機(jī)制加緊醞釀。因此，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，繼做市商制度推出、分層方案成形之后，新三板市場(chǎng)的第三波制度紅利窗口期越來(lái)越近。

　新三板配套制度將完善

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，新三板市場(chǎng)在引導(dǎo)“倒金字塔”型資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)走向“正金字塔”的同時(shí)，正在成為中小企業(yè)借助資本力量實(shí)現(xiàn)發(fā)展的“塔基”。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，新三板某種意義上已具有注冊(cè)性質(zhì)，隨著未來(lái)配套制度的逐步完善，最具備改革“特區(qū)”的潛力。

博時(shí)基金總裁江向陽(yáng)認(rèn)為，新三板將從諸多方面為其他層面的改革奠定基礎(chǔ)。一方面，新三板市場(chǎng)堅(jiān)持以信息披露為核心的審查理念，推動(dòng)市場(chǎng)各類主體歸位盡責(zé)，這與注冊(cè)制改革的理念和方式有很多相似之處；另一方面，企業(yè)通過(guò)在新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等其他層次市場(chǎng)掛牌并履行信息披露義務(wù)，提高規(guī)范運(yùn)作水平，為企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)滿足注冊(cè)制下對(duì)于信息披露齊備性、一致性和可理解性的要求奠定基礎(chǔ)，從而為其他制度改革的跟進(jìn)儲(chǔ)備合格的發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)。

目前，業(yè)內(nèi)加強(qiáng)了對(duì)“新三板迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期”的判斷。國(guó)金證券分析師賀國(guó)文認(rèn)為，一些考慮登陸戰(zhàn)略新興板的企業(yè)可能會(huì)轉(zhuǎn)投新三板或者創(chuàng)業(yè)板，這讓新三板市場(chǎng)有了更大的發(fā)展空間。

創(chuàng)新有望漸次鋪開(kāi)

去年底今年初以來(lái)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司針對(duì)掛牌公司、主辦券商、合格投資者等新三板市場(chǎng)的各參與主體的監(jiān)管明顯升級(jí)，這也被業(yè)內(nèi)給予了為相關(guān)制度創(chuàng)新做鋪墊的預(yù)期。

2016年首要看點(diǎn)是5月即將正式實(shí)施的內(nèi)部分層制度。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)曾表示，創(chuàng)新層市場(chǎng)將以提高市場(chǎng)效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。

“創(chuàng)新層啟動(dòng)后意味著一系列制度創(chuàng)新有望緊隨而來(lái)。”新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，分層之后創(chuàng)新層的活躍度決定了競(jìng)價(jià)系統(tǒng)推出的速度。此外，對(duì)創(chuàng)新層掛牌公司建立一次審批、分期實(shí)施的儲(chǔ)架發(fā)行制度，和掛牌公司股東大會(huì)一次審議、董事會(huì)分期實(shí)施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制，加強(qiáng)融資定價(jià)指導(dǎo)、限售管理和募集資金使用的管理等其他制度紅利也有望跟進(jìn)。

民生證券相關(guān)分析師表示，新三板分層在即，創(chuàng)新層企業(yè)可進(jìn)可退、能上能下，機(jī)制更為完善，而儲(chǔ)架發(fā)行、混合交易等創(chuàng)新制度正在醞釀，加上將放開(kāi)公募基金投資新三板、掛牌公司做市商擴(kuò)圍等利好政策，（下轉(zhuǎn)A02版）

新三板正在迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。

除分層制度及所衍生的一系列創(chuàng)新之外，《“十三五”規(guī)劃綱要》中所提出的“建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制”也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。民生證券指出，轉(zhuǎn)板和退出首次寫入國(guó)家五年規(guī)劃文件，表明在改革的新思路下，股權(quán)融資市場(chǎng)各個(gè)板塊將有機(jī)連接，各個(gè)層次將形成可進(jìn)可退、能上能下的流動(dòng)機(jī)制，從而為企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)創(chuàng)新的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)資本資源的優(yōu)化配置。

投行人士認(rèn)為，目前新三板的一些制度設(shè)計(jì)在某種程度上已經(jīng)在向IPO靠攏。比如，在證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》中，就提出了探索放開(kāi)掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制，加快推出儲(chǔ)架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機(jī)制。這意味著，新三板“掛牌同時(shí)定增”的方式，在某種程度上相對(duì)于變成了向特定對(duì)象進(jìn)行的IPO。

各路資本爭(zhēng)相布局

繼做市商制度推出、分層方案成行之后，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，新三板市場(chǎng)的第三波制度紅利窗口期漸近，必將吸引各路資本爭(zhēng)相布局。

私募機(jī)構(gòu)暖流資產(chǎn)相關(guān)人士指出，雖然目前新三板在融資、套現(xiàn)和流動(dòng)性等方面和主板市場(chǎng)還存在一定差距，但新三板的吸引力正在逐步恢復(fù)。因此，不僅天星資本等私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)大舉進(jìn)入，包括雷軍系、騰訊系、百度系、海航系和阿里系等諸多資本已經(jīng)在新三板布局成形。

以海航系為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前海航旗下已有近10家掛牌企業(yè)，總市值高達(dá)86億元，其中聯(lián)訊證券和海航冷鏈均為新三板明星企業(yè)，在市值和股權(quán)流動(dòng)性方面表現(xiàn)優(yōu)異，不僅已經(jīng)符合進(jìn)入創(chuàng)新層的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，而且已經(jīng)有企業(yè)開(kāi)始接受IPO輔導(dǎo)。

但也有公募機(jī)構(gòu)指出，在目前條件下，對(duì)新三板整體態(tài)度依然謹(jǐn)慎。“公募基金進(jìn)入新三板的最大困難依然在于流動(dòng)性問(wèn)題，開(kāi)放式基金面臨投資者日常申購(gòu)贖回要求，封閉式基金到期面臨清盤、贖回要求，都需要較強(qiáng)流動(dòng)性。隨著市場(chǎng)內(nèi)部分層即將展開(kāi)，制度改善能否吸引公募基金等機(jī)構(gòu)投資者入市，并間接解決新三板投資者門檻過(guò)高、社會(huì)參與度不佳的問(wèn)題，依然是吸引專戶產(chǎn)品入市的關(guān)鍵因素，而這無(wú)疑還需要新三板市場(chǎng)自身制度建設(shè)的進(jìn)一步完善與優(yōu)化。”