鋼鐵電商扎堆上市新三板 掛牌四大好處

近年來，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。因此，以科技創(chuàng)新和電子商務(wù)為主的鋼鐵電商逆勢而上，發(fā)展勢頭迅猛。然而，鋼鐵行業(yè)融資難、融資貴的問題普遍存在，而新三板的蓬勃發(fā)展為鋼鐵電商的融資問題提供了新的解決方案。

2014年11月19日，鋼鋼網(wǎng)成功在新三板掛牌，成為國內(nèi)首家在新三板掛牌的鋼鐵電商平臺。隨后，中鋼網(wǎng)也在新三板成功上市。據(jù)稱，上海鋼聯(lián)旗下的鋼銀電商及南鋼股份旗下的金貿(mào)鋼寶也準(zhǔn)備加入這一陣營，日前均已申請在新三板掛牌。

那么，為何鋼鐵電商平臺紛紛選擇在新三板掛牌上市？新三板對鋼鐵電商平臺而言有怎樣的意義？又將帶來怎樣的挑戰(zhàn)呢？

何謂新三板？

三板市場起源于“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，起先是作為“兩網(wǎng)公司”(STAQ/NET系統(tǒng)掛牌公司)和“退市公司”的股權(quán)交易場所，解決初創(chuàng)期高新技術(shù)企業(yè)融資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓問題。2006年，中國證券業(yè)協(xié)會推出股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，新三板由此而來。2012年，新三板試點由原來的北京中關(guān)村擴大至天津濱海、上海張江和武漢東湖。2013年，國務(wù)院頒布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，標(biāo)志著新三板正式擴容至全國。2014年1月26日，首批266家企業(yè)集中掛牌；5月19日，交易結(jié)算系統(tǒng)上線運行，核心技術(shù)系統(tǒng)實現(xiàn)獨立運行；8月25日，做市商制度實施。

新三板市場與主板和創(chuàng)業(yè)板市場不同，定位于創(chuàng)新型和高科技企業(yè)，是中小企業(yè)的重要融資平臺。自2014年以來，新三板市場掛牌公司數(shù)量快速增長，市場交易量大幅提升，市場融資能力顯著增強，掛牌公司的估值也有所提高。掛牌公司方面，截至今年9月11日，新三板掛牌公司達到3442家；成交額方面，2015年上半年，成交額達到了536億元，預(yù)計到2015年底有望突破1000億元。

新三板市場的三大優(yōu)勢是吸引鋼鐵電商的主要原因。

一是入場條件寬松。新三板實行低準(zhǔn)入門檻制度，不限制行業(yè)類型和所有制形式，對財務(wù)指標(biāo)無實質(zhì)性要求，更關(guān)注企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性；與虧損一定年限就摘牌的制度相比，新三板實行市場化的摘牌制度。

二是掛牌時間短。新三板掛牌不需要證監(jiān)會發(fā)行審核委員會核準(zhǔn)，由券商自主決定是否推薦企業(yè)掛牌，從券商盡職調(diào)查到掛牌上市，僅需6個月左右，但企業(yè)被要求做出充分的信息披露。

三是綜合成本低。新三板上市公司不需要太多的掛牌費用。并且，為支持本地企業(yè)發(fā)展，政府會給予一定的補貼。此外，新三板不要求掛牌公司提供季報，也不要求對半年報實施審計，審計費用較低。

當(dāng)然，新三板市場也存在不足。

一是融資渠道相對單一。新三板掛牌公司是非上市公眾公司，不能像上市公司那樣公開發(fā)行股票，只能定向發(fā)行股票，目前的主要融資方式是發(fā)行普通股票，包括掛牌同時發(fā)行股票和掛牌后發(fā)行股票。另外，商業(yè)銀行可以提供包括掛牌公司股權(quán)質(zhì)押貸款在內(nèi)的各項金融產(chǎn)品和服務(wù)。但是，優(yōu)先股、私募債和公司債等融資工具還沒有在新三板正式推出。

二是市場流動性不足。新三板掛牌企業(yè)快速增長，做市商制度實行以來，交易量有所擴大，但交易規(guī)模和市場活躍度仍然有限，以2014年12月31日為例，當(dāng)天成交股票172只，占掛牌股票總額的10.94%，成交金額不足2億元，與“兩市”（滬市、深市）萬億元的成交額不可相提并論。2014年全年，新三板仍有989家掛牌企業(yè)零成交，占比64.47%。顯然，新三板市場的流動性距離滬深交易所市場還存在很大的差距。

三是掛牌公司質(zhì)量參差不齊。新三板規(guī)模迅速擴大，掛牌公司在行業(yè)、地域、規(guī)模、業(yè)績、流動性、估值等方面都存在明顯差異。新三板掛牌門檻低，一些企業(yè)發(fā)展還不成熟，甚至有的企業(yè)為了獲得政府補貼而在新三板掛牌，掛牌公司質(zhì)量參差不齊給股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的監(jiān)管也帶來很大難度。

四是轉(zhuǎn)板機制缺失。根據(jù)新三板掛牌企業(yè)2013年年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)為147家。經(jīng)過一年的規(guī)范和發(fā)展，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)更多。但是，過去幾年里，僅有8家企業(yè)成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，轉(zhuǎn)板效率非常低。這不僅使符合上市條件的掛牌企業(yè)無法及時獲得在高層次資本市場的發(fā)展機會，影響企業(yè)繼續(xù)成長壯大；也使一些有長遠規(guī)劃上市的有潛力、成長型的中小微企業(yè)在選擇新三板掛牌孵化時信心不足，降低了市場影響力和市場活躍度。

鋼鐵電商掛牌新三板的四大好處

掛牌新三板，對于鋼鐵電商平臺這類創(chuàng)新型和高科技企業(yè)而言，意義重大。

第一，有利于改善鋼鐵電商的融資環(huán)境。

鋼鐵電商掛牌新三板后，融資能力增強。自鋼鐵行業(yè)進入寒冬期以來，銀行對鋼鐵行業(yè)的貸款日益緊縮。鋼鐵電商缺少抵押品，無法估值，很難從銀行獲得貸款。

掛牌新三板，一方面，鋼鐵電商需要經(jīng)過中介機構(gòu)的審計，因此，可以使企業(yè)運作規(guī)范化，信息透明度增強，銀行的授信額度提高；另一方面，掛牌后，股票流通性提高，銀行往往愿意為鋼鐵電商提供股權(quán)質(zhì)押貸款。

第二，有利于規(guī)范鋼鐵電商的管理制度。

鋼鐵電商一般存在治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范、控制權(quán)較為集中的問題。掛牌新三板，鋼鐵電商必須按照標(biāo)準(zhǔn)的上市公司的模式來進行公司治理，逐步建立規(guī)范的運作模式、合理的法人治理結(jié)構(gòu)，對風(fēng)險防范、決策質(zhì)量、規(guī)范經(jīng)營更為關(guān)注，也為鋼鐵電商日后轉(zhuǎn)板于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板奠定了良好的基礎(chǔ)。截至2014年初，新三板掛牌的企業(yè)中就有49家符合創(chuàng)業(yè)板IPO條件，其中8家已成功登陸中小板或創(chuàng)業(yè)板。

第三，有利于鋼鐵電商獲得信貸機構(gòu)的信任。

鋼鐵電商在掛牌前會作為準(zhǔn)公眾公司納入證監(jiān)會進行統(tǒng)一監(jiān)管，對及時、完整的信息披露義務(wù)履行得比較徹底。同時，在企業(yè)獲得相關(guān)融資的時候，鋼鐵電商可以通過信用評級等方法將股權(quán)抵押，以獲得更多的商業(yè)貸款。

這一方面有助于鋼鐵電商信用的提升，有助于獲得用戶認可，擴大電商平臺的用戶數(shù)；另一方面也有助于營造良好的市場環(huán)境，重獲信貸機構(gòu)的信任。

第四，有利于鋼鐵電商創(chuàng)新發(fā)展。

鋼鐵電商成功掛牌新三板后，讓企業(yè)從封閉式的管理走向開放式的管理，能夠提高其市場知名度。同時，鋼鐵電商更易于獲得政府或者投資者的青睞與相關(guān)的支持，有利于吸引外部投資者，為企業(yè)引進新的股東，給企業(yè)帶來新的理念以及資源的分享。

鋼鐵電商的互聯(lián)網(wǎng)基因強大，是傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)和“互聯(lián)網(wǎng)+”的深度融合，結(jié)合新三板市場的新理念和資源，有助于其進一步的創(chuàng)新發(fā)展。

掛牌新三板不只有“甜頭”也不乏苦澀

在盡享新三板帶來的甜頭的同時，其對電商平臺帶來的挑戰(zhàn)也不容忽視。

第一，信息公開帶來經(jīng)營管理壓力。在新三板掛牌的鋼鐵電商一般還處于成長期，前期投入過多，入不敷出，經(jīng)營業(yè)績較差。此外，鋼鐵電商內(nèi)部控制制度、法人治理結(jié)構(gòu)等也不完善，如果將這些信息披露出去，勢必影響利益相關(guān)者的信心，給企業(yè)經(jīng)營管理帶來壓力，而且公開的信息不能輕易更改，這也將影響后續(xù)IPO的靈活性。

第二，相關(guān)的費用成本增加。鋼鐵電商在掛牌時會產(chǎn)生一定的相關(guān)費用，例如，主辦券商、律師、會計師等相關(guān)費用。并且，鋼鐵電商掛牌后也會產(chǎn)生相應(yīng)的維護費用，這些都增大了企業(yè)的資金壓力，提高了企業(yè)在經(jīng)營過程中的投資成本。此外，鋼鐵電商相應(yīng)的規(guī)范化管理也給企業(yè)帶來一定的資金壓力。

第三，股票可轉(zhuǎn)讓易導(dǎo)致企業(yè)核心人才流失。鋼鐵電商在新三板掛牌，股東有了一條轉(zhuǎn)讓企業(yè)股份的新路徑，企業(yè)和重要人員或是核心技術(shù)人員在轉(zhuǎn)出企業(yè)股份后，會降低企業(yè)在核心技術(shù)人員心中的吸引力，使得企業(yè)的經(jīng)營者與所有者的利益不統(tǒng)一，更有可能使得企業(yè)的核心人才流失。

【點評】鋼鐵電商掛牌新三板不宜盲目跟風(fēng)

鋼鐵電商經(jīng)過不斷的完善改進，在新三板掛牌后，可以完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，促進企業(yè)規(guī)范發(fā)展，樹立企業(yè)品牌，拓寬企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)綜合能力。同時，還能夠整合鋼鐵行業(yè)上下游資源，形成強大產(chǎn)業(yè)鏈，深耕鋼鐵行業(yè)潛在價值，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)融合。

然而，新三板市場原本在多層次資本市場中起的是過濾器的作用，將優(yōu)質(zhì)公司轉(zhuǎn)板上市，非優(yōu)質(zhì)企業(yè)或繼續(xù)留在新三板市場，或直接退市。因此，是否掛牌新三板，不能盲目跟風(fēng)。鋼鐵電商需要有自己的思考，并客觀公正地認識自身。雖然鋼鐵電商的成長性和創(chuàng)新性都比較好，但如果企業(yè)質(zhì)量不好，核心競爭力不強，就需要謹(jǐn)慎考慮是否掛牌。

對于掛牌新三板的鋼鐵電商，一方面需要充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”的優(yōu)勢，借助新三板規(guī)范企業(yè)管理流程，樹立企業(yè)品牌；另一方面在利用做市商制度進行股權(quán)交易的同時，須重點做好信息披露和風(fēng)險防范措施。