霸菱亞洲挑戰(zhàn)長(zhǎng)不大PE：擲2億投國(guó)內(nèi)項(xiàng)目 大玩跨境

私募股權(quán)市場(chǎng)的好消息從去年一直延續(xù)到了今年。歷來在PE領(lǐng)域以低調(diào)著稱的霸菱亞洲(Baring Private Equity Asia)，卻在今年伊始成為了PE行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

日前，霸菱亞洲宣布其第六只基金完成39.88億美元的承諾投資，較上只基金規(guī)模增長(zhǎng)60%。這也是目前泛亞洲基金中募集規(guī)模最大的基金之一。

事實(shí)上，從霸菱亞洲過往的募集經(jīng)歷來看，超募幾乎已成慣例。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者查閱過往資料，比如2006年霸菱亞洲募集完成第三只基金，總額4.9億美元，幾乎是上一只基金的兩倍;2011年完成的第五只基金原本籌資目標(biāo)為17.5億美元，最終金額較目標(biāo)多出了四成。

霸菱亞洲董事總經(jīng)理蕭宇成3月2日在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，讓霸菱亞洲有如此把握有效投資超募基金的原因在于，隨著開辟國(guó)際業(yè)務(wù)空間和跨國(guó)資本運(yùn)作的企業(yè)意愿逐漸加強(qiáng)，協(xié)助企業(yè)到海外參與并購(gòu)、融資的機(jī)會(huì)變得越來越多，跨境投資已成為一個(gè)絕佳的投資主題。“在這其中，有越來越多涉及大型公司、控股投資的機(jī)會(huì)，所以預(yù)估平均的投資額將會(huì)更高。”蕭宇成認(rèn)為，“PE涉足跨境投資是必然的趨勢(shì)，且這種趨勢(shì)會(huì)愈加明顯。”

據(jù)俄勒岡州公共部門雇員退休基金(Oregon Public Employees" Retirement Fund)披露的資料，截至2014年第二季度，霸菱亞洲第五號(hào)基金在成立后約三年實(shí)現(xiàn)了1.19倍的回報(bào)，內(nèi)部收益率(IRR)為9.9%。

霸菱亞洲的第五只基金在去年完成了兩筆退出，包括歐萊雅收購(gòu)霸菱亞洲在2012年參與投資的在港上市的中國(guó)面膜品牌美即。此外，其第四只基金在2008年成功私有化的教育集團(tuán)Nord Anglia Education于去年在美主板上市。而這些項(xiàng)目背后都有一個(gè)同樣的基因，即跨境投資。

從歐美市場(chǎng)切入

蕭宇成在采訪中向記者強(qiáng)調(diào)，跨境投資是霸菱亞洲絕對(duì)的投資重點(diǎn)，但這并非是霸菱亞洲一開始既定的投資策略。

自1997年成立以來，霸菱亞洲的定位是在亞洲市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度等地。在這其中中國(guó)市場(chǎng)一直是絕對(duì)的主力。“基金有40%~50%的比例投向中國(guó)。”

但蕭宇成接觸到的實(shí)際情況卻是，過去20年中國(guó)企業(yè)的發(fā)展享受著經(jīng)濟(jì)高速運(yùn)轉(zhuǎn)所帶來的紅利，中國(guó)企業(yè)往往只要能順利融資擴(kuò)充產(chǎn)能，就能獲得進(jìn)一步發(fā)展。在這一前提下，競(jìng)爭(zhēng)變得更為次要，而中國(guó)本土市場(chǎng)的富足也讓中國(guó)企業(yè)更滿足于這種內(nèi)生式的發(fā)展。

而在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家諸多行業(yè)已趨于飽和，走國(guó)際化早已是很多歐美企業(yè)的共同訴求。他坦言，在經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際化以及公司治理方面海外企業(yè)比中國(guó)的民企都要更上一個(gè)臺(tái)階。于是，反其道而行之，協(xié)助一些尋求在亞洲市場(chǎng)發(fā)展，尤其是有訴求在中國(guó)市場(chǎng)開拓的歐美企業(yè)，給了霸菱亞洲這類熟悉中國(guó)國(guó)情的投資團(tuán)隊(duì)切入的機(jī)會(huì)。

英國(guó)教育集團(tuán)Nord Anglia Education就是一個(gè)案例。據(jù)蕭宇成介紹，在2008年介入這個(gè)項(xiàng)目時(shí)，其在全球有11所學(xué)校，其中在中國(guó)有4家，中國(guó)是其最大的生源及利潤(rùn)源。

霸菱亞洲在完成投資后，將其作為一個(gè)平臺(tái)開展了一系列的收購(gòu)。比如2009年收購(gòu)了北京的另一所英國(guó)學(xué)校，整合到自身新建的校園。2013年通過收購(gòu)在廣州開拓第一個(gè)分校。通過資本運(yùn)作，現(xiàn)Nord Anglia Education于東南亞、中國(guó)、歐洲、北美及中東有近30所學(xué)校。

據(jù)蕭宇成透露，目前新基金也已開始接觸一些歐美的消費(fèi)類項(xiàng)目。“我們希望花多點(diǎn)時(shí)間尋找一些想要在亞洲謀求更多發(fā)展的歐美品牌。”

中國(guó)市場(chǎng)新機(jī)會(huì)

雖然在歐美市場(chǎng)嘗到了甜頭，但蕭宇成同時(shí)也看到了跨境投資在中國(guó)市場(chǎng)的可能。在中國(guó)眾多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈的困境下，蕭宇成發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)正在尋求產(chǎn)業(yè)提升和國(guó)際化。從內(nèi)生式發(fā)展到尋求出海并購(gòu)及融資的外延式成長(zhǎng)已成為大型企業(yè)的共識(shí)，這一思路轉(zhuǎn)變替霸菱亞洲開辟了中國(guó)市場(chǎng)新的投資機(jī)會(huì)。

鷹普公司就是蕭宇成覓得的一個(gè)典型的中國(guó)投資項(xiàng)目。這是一家為汽車、航空、工程和農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域提供高精密度、高復(fù)雜度機(jī)械零部件的工業(yè)制造商，主要生產(chǎn)不同類型的熔模鑄造、精密機(jī)加工和砂型鑄造的關(guān)鍵零部件。

蕭宇成向記者回憶，2011年與這家公司接觸時(shí)發(fā)現(xiàn)他們?cè)诋?dāng)時(shí)已是細(xì)分行業(yè)絕對(duì)的老大，且客戶也分布全球。但多年以來一直依靠自有能力規(guī)模發(fā)展，從未在國(guó)內(nèi)外有任何的收購(gòu)。當(dāng)時(shí)鷹普想要切入高端配件應(yīng)用，比如醫(yī)療領(lǐng)域的人工關(guān)節(jié)，但其自身在國(guó)內(nèi)并無經(jīng)驗(yàn)，在海外尋找合作伙伴是最理想的方式。

“這家企業(yè)要面對(duì)的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是國(guó)內(nèi)的同行，而是如何與跨國(guó)企業(yè)正面交鋒，怎樣才能迅速提升自己是擺在企業(yè)面前最大的問題。”蕭宇成的想法與鷹普的高管團(tuán)隊(duì)一拍即合。在霸菱亞洲完成注資后，鷹普相繼完成了4個(gè)國(guó)內(nèi)外的項(xiàng)目收購(gòu)，進(jìn)一步垂直整合行業(yè)資源。據(jù)蕭宇成透露，預(yù)計(jì)該企業(yè)在今年年底將較4年前入資實(shí)現(xiàn)3倍的增長(zhǎng)，同時(shí)在細(xì)分行業(yè)的排名躋身全球前十。

然而，蕭宇成也向記者直言，在中國(guó)類似這樣的項(xiàng)目現(xiàn)在還太少。“我們希望每年在國(guó)內(nèi)能有3~4個(gè)投資項(xiàng)目，投資規(guī)模希望相對(duì)大些。”

據(jù)他透露，在投資額度上，霸菱亞洲在中國(guó)的策略希望從原來的占少數(shù)股權(quán)逐漸向并購(gòu)?fù)顿Y轉(zhuǎn)移。“我們現(xiàn)在尋找的投資標(biāo)的的初期投入額度不少于5000萬美元，加上后期投入整體投資額盡可能達(dá)到2億美元左右。”他說，“此前我們把中國(guó)、印度定位于做成長(zhǎng)型股權(quán)投資的市場(chǎng)，但現(xiàn)在印度市場(chǎng)已逐漸轉(zhuǎn)型為并購(gòu)?fù)顿Y，中國(guó)市場(chǎng)的條件也在進(jìn)一步成熟中。”

一位熟悉霸菱亞洲的PE同行告訴記者，霸菱亞洲將投資重心集中于中大型企業(yè)，直接規(guī)避了與單筆投資額在數(shù)千萬元規(guī)模的VC們的正面競(jìng)爭(zhēng)。此外，其本身定位于一個(gè)泛亞太區(qū)投資的機(jī)構(gòu)，和純粹專注于中國(guó)市場(chǎng)的投資基金并不相同，其在國(guó)際市場(chǎng)接觸的投資，尤其是跨國(guó)并購(gòu)交易方面的操盤，相較于國(guó)內(nèi)本土基金缺乏的海外經(jīng)驗(yàn)，他們的優(yōu)勢(shì)會(huì)更為明顯，這對(duì)于一些有志于開辟國(guó)際業(yè)務(wù)空間和跨國(guó)資本運(yùn)作的中國(guó)民企來說，無疑更具吸引力。

不過上述人士也提到，雖然眼下不少PE機(jī)構(gòu)都希望在中國(guó)市場(chǎng)尋找投資額度相對(duì)較大的項(xiàng)目，但現(xiàn)實(shí)卻是符合條件的標(biāo)的往往屈指可數(shù)，被投企業(yè)的規(guī)模遠(yuǎn)小于他們?cè)居?jì)劃設(shè)定的投資額度。“中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期存在的"難長(zhǎng)大"、"長(zhǎng)不大"的難題對(duì)PE而言是個(gè)突破的機(jī)會(huì)，但同樣也是一個(gè)挑戰(zhàn)。”他說。