PE躍進 學習另類先賢

　　當“全民PE時代”到來，也許我們應該跳過那些全球聞名的并購大鱷和時過境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類”投資家

　　文/蔣曉冬

　　本文來源|《創(chuàng)業(yè)家》

　　投資公司同樣為接班人犯難

　　隨著多里奧特的年邁，美國研究開發(fā)公司日漸衰敗，很大程度上緣于多里奧特沒能把它打造成一個可以傳承的企業(yè)和事業(yè)平臺。他的兩個屬下在1965年創(chuàng)立了后來大名鼎鼎的風險投資基金Greylock，而曾寄希望于能成為他接班人的TomPerkins則最終創(chuàng)立了KPCB。世易時移，今天的PE和創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一個高度發(fā)達和機構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)，但接班人問題依然還在困擾著中國的很多基金和它們的投資人。

　　也不曾想到，金融危機余波未了的2009年卻是“全民PE”爆發(fā)的一年。

　　根據(jù)統(tǒng)計，2009年全年中國共有105只人民幣基金募集資金122.95億美元(約合839.38億人民幣)。在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)富神話的感召下，許多券商、銀行甚至是出身政界的精英都紛紛加入這一行業(yè)，越來越多的生產(chǎn)型企業(yè)也開始試水創(chuàng)投。在經(jīng)歷了2007年的“全民炒股”之后，2010年的中國儼然進入了“全民PE”的時代。然而，許多在創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)多年的人士對此卻憂心忡忡。在他們眼里，PE和創(chuàng)投是有專業(yè)資質(zhì)的投資者，技術(shù)性強，投資周期長，不可能是全民的。放眼美日等創(chuàng)投發(fā)展了幾十年的國家，有哪里的創(chuàng)投是一個“全民”的產(chǎn)業(yè)呢？

　　18世紀的英國和20世紀的美國已基本完成城市化，從瓦特到莫爾斯到愛迪生的科技進步成為它們崛起的重要推動力。然而，中國的崛起道路有著世界上任何一個強國在過去未曾經(jīng)歷過的兩面性。一方面，今天中國的發(fā)展處于高科技發(fā)展日新月異、信息資本人才高度流動的全球化時代，創(chuàng)新和創(chuàng)富比歷史上任何時候都聯(lián)系得更緊密。另一方面，農(nóng)村人口仍然占主導的現(xiàn)實國情使得中國還將經(jīng)歷長期的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過程。這種二元化的經(jīng)濟發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)環(huán)境使得作為產(chǎn)業(yè)助推器的PE在中國要走獨特的道路。也許，我們在審視西方PE發(fā)展歷史對中國的借鑒意義時，應該更多地跳過今天風行全球的并購大鱷和時過境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類”投資家。

　　創(chuàng)投歷史上最成功的投資也許并不是Google或蘋果，而是克里斯多夫·哥倫布的遠洋探險之旅。哥倫布在見到女王前就是一個經(jīng)驗豐富的“創(chuàng)業(yè)家”，出生在布商家庭的他從小就對商業(yè)耳濡目染，在葡萄牙又有了八年的航海經(jīng)歷。面對這樣的創(chuàng)業(yè)者價碼必然不好談。1492年，伊莎貝爾女王和哥倫布就TermSheet(投資邀約)談了3個月，總算達成一致：哥倫布被任命為發(fā)現(xiàn)地的統(tǒng)帥(CEO)，可以獲得發(fā)現(xiàn)地所得一切財富和商品的十分之一并一概免稅；對于以后駛往這一屬地的船只，哥倫布可以收取其利潤的八分之一。伊莎貝爾女王能夠把國家的意志同創(chuàng)業(yè)家的愿望完美結(jié)合，也正是因為她從不認為與一個普通百姓坐下來討論利益分配的問題有何不妥。今天的中國，在央企們大舉殺入PE，外資投行高管頻傳效力“國家隊”之時，哥倫布的創(chuàng)業(yè)史是否對我們也殷鑒不遠呢？

　　安德魯·梅隆(1855～1937年)是美國崛起時代最重要的金融家和企業(yè)家之一。和他同時代的大多數(shù)商業(yè)領(lǐng)袖(包括和他同在匹茲堡的鋼鐵大王卡內(nèi)基)不同，他利用手中掌握的梅隆銀行和聯(lián)合信托公司，在許多行業(yè)發(fā)展的早期就介入，是一個不折不扣的“風險投資家”。1899年，一個鉆探油礦的勘測家約翰·蓋雷從梅隆銀行得到30萬美元的支持，成立了海灣石油公司的前身。今天它是美國最大的石油壟斷企業(yè)之一，在美國化學公司中占第三位。梅隆用今天看來是風險投資的思路構(gòu)造了一個囊括海灣石油、美國鋁業(yè)、匹茲堡煤礦、金剛砂公司、標準鐵路機車公司、紐約造船公司等上百家大型企業(yè)在內(nèi)的商業(yè)帝國。

　　梅隆的成功在于他敏銳地意識到快速崛起的美國經(jīng)濟將催生眾多全新的商業(yè)機會。而把握這些機會的最好方法就是用自己獨特的產(chǎn)業(yè)視角發(fā)現(xiàn)機會，找到合適的創(chuàng)業(yè)者，為他們提供高風險、高回報的資本支持。其實，梅隆的成功經(jīng)驗在上世紀上半葉的美國被許多家族企業(yè)效仿。

　　銀行大亨JP摩根和鐵路大王范德堡用3萬美元共同支持了愛迪生白熾燈泡的開發(fā)。美國石油大亨約翰·洛克菲勒的孫子勞倫斯·洛克菲勒1937年繼承了祖父買下的紐約證券交易所，從華爾街踏上創(chuàng)業(yè)之路，開了美國風險投資的先河。出人意料的是，他并沒有購入更多的藍籌股，而是開始投資并協(xié)助新成立的企業(yè)創(chuàng)業(yè)。1938年，他資助瑞肯貝克成立了東方航空，成為戰(zhàn)后贏利最多的航空公司。他在1939年投資的麥道航空公司也成為軍用航空器的主要供貨商。1969年，他把洛克菲勒家族的創(chuàng)投轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)投資基金Venrock，發(fā)展高科技和其他新興行業(yè)，包括投資蘋果電腦和全美最大的芯片公司英特爾，勞倫斯也因此被華爾街日報譽為美國“風險投資之父”。這些產(chǎn)業(yè)大亨和“富二代”們從實業(yè)到創(chuàng)投的成功轉(zhuǎn)型是否給中國今天對PE躍躍欲試的民營企業(yè)家們有所啟示呢？

　　如果說勞倫斯·洛克菲勒代表了家族產(chǎn)業(yè)資本向創(chuàng)投的“亮麗轉(zhuǎn)身”，喬治斯·多里奧特(1899～1987年)和他1946年創(chuàng)立的“美國研究開發(fā)公司(ARD)”則開了美國現(xiàn)代風險投資產(chǎn)業(yè)的先河。和許多成功的投資家一樣，多里奧特并沒有長期從事金融行業(yè)的背景。他曾執(zhí)教哈佛商學院，并參加“二戰(zhàn)”成為美國陸軍準將，戰(zhàn)后抱著以創(chuàng)新金融手段推動美國高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的愿望創(chuàng)立了美國研究開發(fā)公司。他無疑是一個成功的投資人。上世紀50年代，他用5萬美元投資的開發(fā)海水淡化產(chǎn)品的Ionics公司，2004年被通用電器以11億美元收購。1957年，多里奧特用7萬美元買下了數(shù)字設(shè)備公司(DEC)70%的股權(quán)，幾年后當該公司上市后ARD獲得了超過500倍的回報，這也許是風險投資作為一個產(chǎn)業(yè)淘到的第一桶金。美國研究開發(fā)公司很多其他投資也都取得了巨大成功，促進了電腦、核粒子加速器、醫(yī)療設(shè)備和海水淡化等新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)與進步。然而，多里奧特的最大貢獻在于他是第一位經(jīng)營正規(guī)風險投資企業(yè)的專業(yè)人士。在他的大力促進與領(lǐng)導下，風險投資才逐步發(fā)展成為一個真正的行業(yè)。

　　今天“全民PE”的中國可謂群雄并起，既有“伊莎貝爾女王”的國家隊，又有“梅隆、洛克菲勒”的產(chǎn)業(yè)隊，還有新一代“喬治斯·多里奧特”的專業(yè)隊。如同伊莎貝爾女王所處的海上爭霸年代，梅隆、洛克菲勒經(jīng)歷的19世紀末美國經(jīng)濟騰飛，多里奧特面對的“二戰(zhàn)”后科技大發(fā)展，今天中國的PE和創(chuàng)投界面臨著前所未有的發(fā)展機遇。無論是國家隊、產(chǎn)業(yè)隊還是專業(yè)隊，我們是否能有這些先輩們志存高遠的宏大目標，貫通產(chǎn)業(yè)而非短期套利的清晰戰(zhàn)略和打造百年老店的胸襟和執(zhí)行力？這也許是中國創(chuàng)投業(yè)能否在世界創(chuàng)投發(fā)展史留下濃墨重彩的關(guān)鍵。

　　(作者為NEA創(chuàng)投基金合伙人)