新股發(fā)行體制改革意見今起正式實(shí)施 IPO重啟在即

　　證監(jiān)會(huì)10日正式公布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》，并于今天起施行。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，指導(dǎo)意見實(shí)施之后將隨時(shí)可能向企業(yè)發(fā)審核批文。這意味著暫停8個(gè)多月的IPO重啟在即。

　　如何減少新股發(fā)行中產(chǎn)生的限售股問題是此次意見較集中的一點(diǎn)。有意見認(rèn)為，目前股份鎖定數(shù)量較多，不利于抑制市場(chǎng)炒作，應(yīng)當(dāng)放寬股份鎖定限制，增加可供交易的股份數(shù)量。

　　針對(duì)這一問題，證監(jiān)會(huì)在指導(dǎo)意見的改革基本內(nèi)容部分，增加了“適時(shí)調(diào)整股份發(fā)行政策，增加可供交易股份數(shù)量”的內(nèi)容。

　　根據(jù)指導(dǎo)意見，在機(jī)構(gòu)和自然人都可參與的網(wǎng)上申購(gòu)中，單一賬戶申購(gòu)上限原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)千分之一，此舉目的在于給處于資金劣勢(shì)的中小投資者更多機(jī)會(huì)。據(jù)介紹，市場(chǎng)各方關(guān)于此項(xiàng)限制意見較多。

　　對(duì)此，發(fā)言人說，在綜合考慮各方面情況后，仍然維持了千分之一的網(wǎng)上申購(gòu)賬戶上限要求，暫不調(diào)整現(xiàn)行網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例的規(guī)定。

　　焦點(diǎn)

　　1 大非鎖定限制長(zhǎng)期存在

　　意見

　　在方案的征求意見過程中，機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者都提出了增加可供交易股份數(shù)量方面的建議。比如，部分個(gè)人投資者建議取消大股東股份的鎖定，公司上市時(shí)全部股份均可交易；部分機(jī)構(gòu)投資者建議取消網(wǎng)下獲配股票三個(gè)月鎖定期的強(qiáng)制要求；還有意見主張馬上推出存量發(fā)售。

　　回應(yīng)

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就此指出，凡是實(shí)施了股權(quán)分置改革的公司，其所有股份均是流通股。部分股份限售與公司股份的全流通性質(zhì)并不矛盾。從境外成熟資本市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，他們對(duì)控股股東、戰(zhàn)略投資者一般都有6至12個(gè)月限售期。

　　發(fā)言人說，國(guó)內(nèi)外對(duì)主要股東股份的限售鎖定，其目的是維持公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理在一定期限內(nèi)的穩(wěn)定性，防范新上市公司大股東過快變更帶來管理層的頻繁變動(dòng)，從而帶來經(jīng)營(yíng)管理上的不確定性，影響公司業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。

　　從這個(gè)角度來看，對(duì)主要股東股份有鎖定期要求，是上市公司的內(nèi)在約束機(jī)制，會(huì)長(zhǎng)期存在。

　　2 須有一定比例網(wǎng)下配售

　　建議

　　有部分人士建議將所有股票網(wǎng)上發(fā)行，取消只針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下發(fā)行部分。

　　回應(yīng)

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人說，這個(gè)建議操作上并不復(fù)雜，但是其不足在于沒有考慮股票的定價(jià)機(jī)制。發(fā)言人說，如何給股票定價(jià)是新股發(fā)行過程中的難點(diǎn)之一。新股定價(jià)需要綜合考慮發(fā)行人的行業(yè)背景、市場(chǎng)地位、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況等多方面因素，專業(yè)性和技術(shù)性很強(qiáng)，需要機(jī)構(gòu)投資者的參與。

　　發(fā)言人表示，在新股定價(jià)和申購(gòu)上，網(wǎng)下主要機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者的根本利益是一致的。首先，作為股票的買方，機(jī)構(gòu)和中小投資者都有動(dòng)力約束賣方，獲得合理價(jià)格，降低風(fēng)險(xiǎn)和獲取收益。其次，大部分網(wǎng)下機(jī)構(gòu)是替投資人理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)，如資金量大的基金公司和保險(xiǎn)公司，其在IPO中獲得一定配售，如果有正收益，根本上講也是中小投資者的利益。另外，將一定比例的股票配售給網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者還有利于穩(wěn)定新股上市后的股價(jià)表現(xiàn)，我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)的交易換手率要明顯低于個(gè)人的換手率。