提價空間有限 民爆企業(yè)利潤突圍還需行業(yè)整合

　　久聯發(fā)展（002037，SZ）昨日發(fā)布公告，對其民爆產品進行一系列調價：上調炸藥類500元/噸、雷管類500元/萬發(fā)；配送服務收費從以往執(zhí)行的1.4元/噸·公里調整到2.00元/噸·公里。此前，另一同業(yè)公司南嶺民爆已于6月1日上調工業(yè)炸藥產品出廠價格500元/噸。分析人士認為，此次提價對于民爆企業(yè)由于原材料、運輸、勞動力等成本的不斷上漲而面臨的業(yè)績壓力將起到一定的緩解作用。但是，民爆行業(yè)的利潤突圍關鍵還在于提價（國家指導價的上調）和行業(yè)整合這兩項戰(zhàn)略的實施。

　　現狀：民爆行業(yè)遭遇利潤拐點

　　民爆行業(yè)的成本結構特征主要體現為：折舊成本與動力成本不高；原料成本占有絕對份額；人工成本占有一定比重。民爆產品的主要原料為硝酸銨、硝酸鈉、黑索金、鐵導線、高壓聚乙烯、石蠟和炸藥卷紙等。其中，硝酸銨占有絕對比重，約占45%的成本費用。

　　幾年前，由于需求強勁，原材料價格平穩(wěn)，民爆行業(yè)呈現穩(wěn)定的高盈利特征。特別是隨著國家在2005年、2006年兩次上調民爆產品的國家指導價，作為民爆企業(yè)主營產品的炸藥、管類和索類產品的利潤率也創(chuàng)出近年新高。以久聯發(fā)展為例，2006年此三類產品的利潤率分 別 達 到35.27%、28.045%和61.55%。而南嶺民爆的主營業(yè)務利潤率也高達38.68%。

　　然而，時過境遷，由于原材料價格不斷上漲等因素的影響，民爆行業(yè)遭遇了利潤拐點。

　　根據聯合證券分析師肖暉的研究，因炸藥生產原料硝酸銨主流出廠價格由2007年的1600元/噸上漲至3500元/噸，目前炸藥的生產成本達4100元/噸以上，與國家指導基準價4500元/噸相比，利潤空間已經很小。即使以國家指導基準價允許上浮10%測算，炸藥行業(yè)的毛利率也由往年的38%下降至16%。

　　“民爆行業(yè)這個曾經穩(wěn)定的高盈利行業(yè)正滑向虧損的邊緣。”肖暉認為。

　　相關上市公司的業(yè)績公告也證明了這一點。8月6日，南嶺民爆中報披露，2008年上半年公司實現銷售收入14625.66萬元，比去年同期增長14.35%，實現利潤總額1467萬元，同比下降41.06%，歸屬母公司所有者的凈利潤1257.09萬元，同比下降30.95%。而在此之前的7月15日，久聯發(fā)展在其公告中預計今年上半年公司凈利潤同比下降50%~70%。

　　“此次提價是對新增工藝成本的對沖。相關部門為加強工業(yè)炸藥產品的信息化管理，加強危爆物品的可追溯性，要求生產企業(yè)須在每件工業(yè)炸藥產品上進行打碼后才能銷售。提價幅度主要是覆蓋新增打碼工藝的支出費用，對于由于原材料、燃料動力等價格上漲而帶來的成本負擔作用不大。”久聯發(fā)展證券事務部一位工作人員告訴記者。

　　分析：提價預期增強但空間有限

　　作為易燃易爆的高危品，民爆產品的生產、銷售、購買、運輸、爆破、儲存均受到政府的嚴格監(jiān)管。而我國民爆企業(yè)多為原先軍工企業(yè)轉制而來，所以多年來主要由原國防科工委 （現為國防科技工業(yè)局）管轄。而民爆產品的出廠價格均由國防科工委民爆局統一規(guī)定，各企業(yè)可以根據當地的銷售情況進行上浮10%或下浮5%。

　　肖暉認為，生產原料價格市場化與產品價格嚴格管制是民爆業(yè)當下的主要矛盾。當前民爆行業(yè)接近虧損，漲價勢在必行。產品價格上漲或有如下三種方式：

　　第一，上調國家指導基準價。

　　民爆產品國家指導價自2005、2006年兩次上調后至今，一直未變，而民爆產品的原材料、燃料動力價格、企業(yè)勞動力用工成本都出現了很大程度的上漲。上調國家指導基準價順理成章，但需要由國防科技工業(yè)局向國家發(fā)改委申請、審批。

　　第二，各企業(yè)在國家指導基準價上浮10%的幅度內提價。

　　2008年6月30日江南化工公告，安徽省民爆產品結算價格按國家指導基準價上浮10%。而很多地區(qū)民爆產品價格已達國撥價上限，包括久聯發(fā)展和南嶺民爆。

　　第三，企業(yè)各自征求國防科技工業(yè)局批準，各自提價。這種方法不利于民爆產品價格管制。

　　“我們預計，第一種方法最為可行、有效，因行業(yè)盈利大幅下降，上調國家指導價的預期增強。炸藥成本對于下游企業(yè)來說微乎其微，炸藥成本只占煤炭開采成本的2%~3%左右，因而炸藥的價格上調對下游企業(yè)不敏感，易接受。若炸藥生產毛利率達到以往30%左右，國撥價需上調30%，則2009年炸藥企業(yè)盈利能力將得到恢復。”肖暉認為。

　　記者就此向工業(yè)與信息化部咨詢（由于國家機構調整，原國防科工委已經改制為國防科技工業(yè)局，并納入新成立的工業(yè)與信息化部），該部辦公室的一位工作人員告訴記者，新的民爆局尚未設立。這就意味著基準價的上調短時間內可能難以出臺。[page]

　　展望：行業(yè)整合提速

　　除了等待國家指導價調整這種“靠天吃飯”性質的突圍方式外，民爆企業(yè)實現利潤突圍的另一可積極作為的努力方向便是加快整合。

　　由于行業(yè)門檻不高，以及民爆產品運輸存在地域限制等原因，長期以來，我國民爆行業(yè)呈現“小、散、低”的狀態(tài)，企業(yè)規(guī)模小、數量多、安全生產整體水平不高。截至2006年底，我國共有354家民爆器材生產企業(yè)，近一半炸藥生產企業(yè)生產能力在5000噸以下。

　　而近年來，隨著國家監(jiān)管思路的演進以及行業(yè)的發(fā)展特征，國家制定了新的產業(yè)政策導向：鼓勵行業(yè)整合。

　　民爆行業(yè)“十一五”規(guī)劃提出，到2010年底，使現有民爆生產企業(yè)減少到200家以內，現有的1728家民爆流通企業(yè)減少到800至1000家。這對于民爆行業(yè)來說，無疑是一個很好的機會，因為行業(yè)集中度的提升將減少區(qū)域內的產品競爭，從而維持行業(yè)較高的毛利率水平。同時，民爆行業(yè)的龍頭企業(yè)借機做大做強，不僅對其研究新產品等具有較大的推動作用，而且通過并購有助于獲得業(yè)績的成長性。

　　在行業(yè)整合的大潮中，掌握先機的久聯發(fā)展和南嶺民爆分別走出了跨省整合和省內整合兩條典型路徑。

　　久聯發(fā)展于2006年收購甘肅和平民爆工業(yè)有限責任公司，開始了公司跨省整合的步伐，并于2007年2月在并購重組甘肅和平、金城、雪松生產廠家的基礎上成立甘肅久聯民爆集團公司，占據了甘肅約70%的市場份額。

　　而南嶺民爆則隨著今年6月中旬收購湖南永州11家民爆器材專營公司資產，并以該部分資產認購旺達公司（由當地12家民爆公司組建）增發(fā)股權的大手筆，為實現公司民爆器材生產、配送、爆破作業(yè)一體化運作奠定了基礎。