如家再虧5000萬(wàn)：經(jīng)濟(jì)型酒店資本退潮

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)再次被爭(zhēng)議包圍，和兩個(gè)月前的爭(zhēng)論一樣，緣于標(biāo)桿企業(yè)如家快捷酒店（NSDQ：HINN，以下簡(jiǎn)稱“如家”）的“非常虧損”。

    一周前，如家2006年上市后第二次交出了“虧損”的成績(jī)單：2008年第一季度凈虧損5030萬(wàn)元人民幣，比首次報(bào)虧的2007年第四季度增加了3510萬(wàn)元。

    如家虧損的源頭在于上市后兩次資本運(yùn)作所引發(fā)的陣痛，但目前業(yè)內(nèi)已經(jīng)幾無(wú)爭(zhēng)議的是，曾經(jīng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)型酒店一路興盛和輝煌的海外資本，正在和這個(gè)年輕而浮躁的市場(chǎng)拉開(kāi)距離；承受著成本上升和融資受阻雙重壓力的很多企業(yè)，已經(jīng)進(jìn)入了分化和洗牌的通道。

    如家再虧

    “不可能要馬跑得快，但又不給草吃。”5月20日，如家CEO孫堅(jiān)說(shuō)，短期內(nèi)由于非經(jīng)營(yíng)性原因所導(dǎo)致的虧損，是未來(lái)“跑”得更快所需要承受的代價(jià)。

    2008年第一季度，如家營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)94.9％至3.57億元，但受匯兌損失和整合七斗星商旅酒店（以下簡(jiǎn)稱“七斗星”）拖累，虧損5030萬(wàn)元。2007年第四季度，由于同樣的原因，如家2006年10月上市以來(lái)首次虧損1520萬(wàn)元。

    孫堅(jiān)稱，匯兌損失是虧損主因。

    2007年12月，如家發(fā)行了11.1億元（1.5億美元）以人民幣計(jì)價(jià)、以美元償付的可轉(zhuǎn)換債券，但受制于外匯管理政策，資金只能分批轉(zhuǎn)換為人民幣。今年第一季度，如家尚有一半美元沒(méi)有轉(zhuǎn)換。去年下半年以來(lái)人民幣升值加快，如家一季度出現(xiàn)了約5000萬(wàn)元的匯兌損失。

    如家在去年10月斥資3.4億美元收購(gòu)的七斗星仍未盈利，一季度虧損1430萬(wàn)元。另一方面，如家一季度有60余家酒店在建，開(kāi)辦費(fèi)用約為2400萬(wàn)元。

    如果不計(jì)并購(gòu)七斗星、外匯兌換虧損以及股票補(bǔ)償費(fèi)用，如家不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn) （EBITDA）為4850萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.1％.

    在一位酒店業(yè)資深人士看來(lái)，如家的虧損源于兩次資本運(yùn)作上的失誤：一次是在市場(chǎng)波峰上高價(jià)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況并不理想的七斗星；另一次是在人民幣大幅升值背景下發(fā)債，導(dǎo)致大量匯兌損失。

    “導(dǎo)致如家一季度虧損的三個(gè)原因都是非經(jīng)營(yíng)性的，二季度如家實(shí)現(xiàn)盈利沒(méi)有問(wèn)題。”孫堅(jiān)說(shuō)。暴利終結(jié)

    如家繼續(xù)保持著增勢(shì)。截至今年1月1日開(kāi)業(yè)18個(gè)月以上的酒店，一季度每間客房的平均房?jī)r(jià)為182元，去年同期則為177元人民幣，出租率也維持在95％左右。七斗星自收購(gòu)以來(lái)也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，4月底其出租率已從整合前的50%左右升至70％，在二季度有望擺脫虧損。

    孫堅(jiān)據(jù)此認(rèn)為，如家經(jīng)營(yíng)能力在規(guī)模擴(kuò)大后沒(méi)有被稀釋，經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)基本面沒(méi)有根本變化。“我們的基本客源是中小商務(wù)人士和休閑旅游者，這些人群的市場(chǎng)需求保持旺盛，盡管短期內(nèi)會(huì)受冰災(zāi)、地震等因素的影響。”孫堅(jiān)說(shuō)。

    一手創(chuàng)辦了如家、漢庭兩個(gè)經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店品牌的季琦稱，“快捷型”酒店市場(chǎng)遠(yuǎn)未飽和，整個(gè)行業(yè)還有數(shù)10倍的增長(zhǎng)空間。未來(lái)的格局應(yīng)該是十家左右著名的品牌，行業(yè)領(lǐng)先者的規(guī)模應(yīng)該在1000家以上。

    外資經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店速8CEO柏力也持樂(lè)觀態(tài)度。他說(shuō)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)用了40年時(shí)間才實(shí)現(xiàn)成熟和穩(wěn)定，中國(guó)市場(chǎng)目前仍供不應(yīng)求，10年內(nèi)供需形勢(shì)不會(huì)根本變化。

    但這個(gè)行業(yè)短期面臨挑戰(zhàn)。如家模式被眾多追隨者效仿，并不乏以快速上市并套現(xiàn)退出為目的而涌入的各路資本；很多企業(yè)為了追求快速擴(kuò)張，“圈”物業(yè)、挖人才，抬高了經(jīng)濟(jì)型酒店的成本，但房?jī)r(jià)卻因激烈競(jìng)爭(zhēng)而下滑。

    上海社科院旅游研究中心主任王大悟估計(jì)，目前經(jīng)濟(jì)型酒店的平均利潤(rùn)率約為10％-20%，很多酒店已處于微利狀態(tài)。[next]

    “2年就收回投資的暴利時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。”王大悟說(shuō)。

    行業(yè)分化

    隨著美國(guó)次貸危機(jī)的加劇，國(guó)際資本市場(chǎng)的資金供應(yīng)量明顯收緊。告別了高利潤(rùn)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)型酒店，已經(jīng)不如2006年如家上市前后那樣具有誘惑力。“經(jīng)濟(jì)型酒店的資本運(yùn)作已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)。”上海社科院旅游研究中心主任王大悟說(shuō)。

    錦江之星副總裁俞萌稱，經(jīng)濟(jì)型酒店需要中長(zhǎng)線的投資，在選擇投資對(duì)象時(shí)應(yīng)更加看重酒店的品質(zhì)、服務(wù)以及消費(fèi)者的評(píng)價(jià)。

    一些經(jīng)濟(jì)型酒店放緩了擴(kuò)張，漢庭今年150-160家新店規(guī)劃降低到100家左右，并暫停進(jìn)軍中西部地區(qū)。

    現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)分化：資金充裕的企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，一些規(guī)模較小、資金緊張的經(jīng)濟(jì)型酒店則謀求退出。

    最近速8經(jīng)常接到一些小型經(jīng)濟(jì)型酒店打來(lái)的電話，對(duì)方大多表示有意加盟。據(jù)速8CEO柏力分析，一些規(guī)模較小的經(jīng)濟(jì)型酒店盡管尚能 “吃得飽”，但很難“吃得好”。

    行業(yè)進(jìn)入分化進(jìn)程后，大型經(jīng)濟(jì)型酒店獲得了市場(chǎng)火爆時(shí)難以出現(xiàn)的并購(gòu)和聯(lián)盟機(jī)會(huì)。不過(guò)大型酒店擴(kuò)張所需“彈藥”也因資本市場(chǎng)收緊而顯不足；一些小型酒店仍有生存空間，經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)大規(guī)模的并購(gòu)尚未展開(kāi)。

    謀求通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的同時(shí)，大型經(jīng)濟(jì)型酒店也在加快新開(kāi)門(mén)店的步伐，只是這種步伐已不再像高峰時(shí)期那樣“瘋狂”。孫堅(jiān)表示，公司要確保擴(kuò)張是可控的，讓擴(kuò)張步伐與自己的資金、管理和人才相匹配。速8同樣保持克制：在選擇加盟店時(shí)，即便該店的位置很好，但若物業(yè)成本超過(guò)總成本的1/3，速8 也不會(huì)吸納加盟。

    “如果不能平衡好發(fā)展速度和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的關(guān)系，資本市場(chǎng)和消費(fèi)者都會(huì)批評(píng)、懲罰你。”柏力說(shuō)。

    （本報(bào)記者姜雷，實(shí)習(xí)生雍潔、肖俊逸對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）