長安私人資本合伙人劉志峰：投資經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和趨勢

    ChinaVenture：投資中國網(wǎng)的網(wǎng)友大家好，我們今天很榮幸邀請到長安私人資本創(chuàng)始合伙人劉志峰先生。劉總您好。

    劉志峰：您好。

    ChinaVenture：請您簡單為我們介紹一下長安私人資本。

    劉志峰：長安私人資本是國內(nèi)領(lǐng)先的本土私募基金，我們已經(jīng)有十年的投資歷史了，到目前為止累計投資了20多家企業(yè)，本期的基金規(guī)模是10億人民幣。我們目前涉及的領(lǐng)域主要包括消費品、餐飲、生物醫(yī)藥、建材和傳統(tǒng)制造。雖然有十年的歷史，但07年以前人民幣的私募股權(quán)基金法律形式是不健全的，所以在去年以前我們都是以投資公司的形式運作。自去年《合伙企業(yè)法》修訂以后，公司改制成了按照國際基金的運行規(guī)則運營的有限合伙制。這就是長安私人資本的來歷。

    ChinaVenture：10億的人民幣基金也是去年建立的？

    劉志峰：是的?，F(xiàn)在是以有限合伙企業(yè)的資金進行投資。

    ChinaVenture：前段時間與雷曼兄弟共同投資了超威電源，這個投資是如何促成的？

    劉志峰：這個項目是我們早在06年接觸到的。與企業(yè)接觸以后，我們看到了這個項目所具有的清潔能源、消費升級、城市化等投資亮點。超威當(dāng)年已經(jīng)入選福布斯高增長企業(yè)100強，并獲得了《當(dāng)代經(jīng)理人》雜志評選的“成長企業(yè)百強”的第四名。因為當(dāng)時企業(yè)上市的目標(biāo)市場是境外市場，為了增加品牌影響力，我們帶入雷曼兄弟共同完成了投資，總額3070萬美元。

    ChinaVenture：這其中長安的投資額度是多少？

    劉志峰：507萬美元，占5％左右的股權(quán)。

    ChinaVenture：長安主要關(guān)注的行業(yè)有哪些？主要關(guān)注傳統(tǒng)行業(yè)嗎？

    劉志峰：就這個問題，我想先談一談我們與其他基金可能不同的地方，也就是我們的投資理念，然后再談一下我們的重點關(guān)注的領(lǐng)域。

    我們的投資理念是“投資經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律和趨勢”。目前中國的經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)了幾個趨勢：第一個就是消費升級，產(chǎn)品的品牌化是由這個趨勢衍生的，品牌的消費、品牌的餐飲，這是一個大的趨勢。第二個是產(chǎn)業(yè)升級，從傳統(tǒng)的技術(shù)很落后、依靠廉價勞動力的模式在往高科技、高附加值的方向發(fā)展。第三個是城市化趨勢，中國城鎮(zhèn)的范圍在不斷擴大，城市人口不斷增加，農(nóng)民人口在減少，在此基礎(chǔ)上，城市服務(wù)行業(yè)處于一個大發(fā)展的時期，如家政服務(wù)，去年出現(xiàn)了大量外資在中國收購從事家政服務(wù)的公司。另外一個趨勢就是娛樂化趨勢。居民的基本生活消費滿足以后，需要追求精神上的享受，由此衍生出現(xiàn)娛樂化的趨勢，典型的像盛大等網(wǎng)游公司。這一方面很多行業(yè)都會受益，比如電影院線。最后一個趨勢就是公共利益化，像環(huán)保節(jié)能，這對單個企業(yè)來講會增加成本，但政府正在加大這方面的法律法規(guī)建設(shè)，在“十一五”規(guī)劃中也有重點的體現(xiàn)。從公共利益來講，企業(yè)必須要滿足環(huán)保的需求，必須要注重節(jié)能，提高對新能源的利用，這就催生了環(huán)保行業(yè)以及清潔能源的大發(fā)展。這是我們總結(jié)出來的五大趨勢。

    另外還有一些，比如國際化的趨勢?，F(xiàn)在的國際化更多的體現(xiàn)在“中國化”，很多東西都在往中國走。以前，中國企業(yè)走出去是國際化，現(xiàn)在往回走反而成了國際化。所以說擁有了本土的龐大市場的企業(yè)將會有很大的發(fā)展，而單純的依賴出口的企業(yè)會慢慢的遇到瓶頸，制約因素包括人民幣升值的問題、出口退稅以及要素成本的不斷增加等等，溫州的很多企業(yè)單純依賴低成本的競爭策略等已經(jīng)出現(xiàn)了問題。

    在這五大趨勢中，會有一系列企業(yè)出現(xiàn)。有品牌的企業(yè)，這與消費升級有關(guān)系，以及技術(shù)升級的企業(yè)，一系列這樣的企業(yè)都會受益。我們在選擇項目的時候，主要看它符不符合這五大趨勢，因為單純的看一個行業(yè)是很難的。在趨勢符合的情況下，我們的側(cè)重點是消費、服務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。目前消費品是我們最大的關(guān)注點。[next]

    ChinaVenture：西部水泥和泰華天然生物都是在英國倫敦交易所上市，這跟你在英國留學(xué)的個人經(jīng)歷有關(guān)嗎？

    劉志峰：這兩家企業(yè)都是我們手把手地把她們從國內(nèi)帶到了英國的資本市場。上市前，西部水泥是陜西的一個規(guī)模非常有限的企業(yè)，產(chǎn)能只有150萬噸，利潤4000多萬，在中國的水泥行業(yè)排名比較靠后。我們對企業(yè)進行診斷之后發(fā)現(xiàn)，水泥行業(yè)有個特性，就是市場具有很強的區(qū)域分割性——企業(yè)的競爭力來自于靠近資源和靠近市場。我們只用了半年的時間，就把企業(yè)成功上市，融資2200萬英鎊，約合人民幣是3.3億人民幣。公司現(xiàn)在的利潤已經(jīng)達到了1.5個億，明年可能達到4億。

    ChinaVenture：一般投資企業(yè)會占多少股份？

    劉志峰：根據(jù)企業(yè)的大小會不一樣，原則上不超過25％，最理想的狀態(tài)在10%左右。

    ChinaVenture：在幫助企業(yè)上市，或者進入企業(yè)的時候，除了給他們帶來資金還有哪方面的幫助？

    劉志峰：PE跟企業(yè)之間的關(guān)系是階段性婚姻，通過股權(quán)投資這種法律關(guān)系結(jié)合在一起。但是這個婚姻是階段性的，不論長或短，PE是一定要退出的，不退出就是一個失敗的投資。在這個階段中，我們怎樣跟企業(yè)做到資本與產(chǎn)業(yè)的共贏？第一個是要有分工，公司業(yè)務(wù)相關(guān)的決策，我們盡量不去干涉，要盡量相信管理層。當(dāng)然我們要對重大決策有知情權(quán)和參與權(quán)，甚至某些重大事項（如重大關(guān)聯(lián)交易）的否決權(quán)。但原則上，我們盡量不干涉企業(yè)的決策。

    另一方面，我們的貢獻可能更多地在資本市場領(lǐng)域。我們怎樣把企業(yè)帶入資本市場，包括上市步驟的把握、市場的選擇，這方面我們有很大的優(yōu)勢。另外我們在同企業(yè)的接觸中會對行業(yè)、商業(yè)模式、競爭對手做深入的調(diào)研。這樣，對行業(yè)發(fā)展和競爭趨勢的把握，我們有可能會比企業(yè)的看法更深入，然后通過與企業(yè)交流，實際上也是對企業(yè)戰(zhàn)略的修正和把握。

    另外，如我們投資的第一創(chuàng)業(yè)證券，是在深圳中小板的領(lǐng)先券商之一。我們投資的目的就希望去打造一個投資增值的鏈條。這是我們的第一步，下一步我們會投資中國比較好的管理咨詢公司、人力資源公司、公關(guān)策劃公司。這些企業(yè)本身可以上市，整合后也為企業(yè)打造了價值服務(wù)的鏈條。企業(yè)在成長期都面臨管理的問題，很多老板都希望能有人幫他在管理上進行提升。我們已經(jīng)有一些潛在的目標(biāo)正在洽談。

    ChinaVenture：現(xiàn)在10億的人民幣基金已經(jīng)投出去多少額度了？

    劉志峰：我們從去年的11月份才開始以合伙企業(yè)的資金進行投資，在幾個月的時間里，我們已經(jīng)看過將近100多個項目，已投了三個項目，還有幾個項目已經(jīng)進入調(diào)研期。

    ChinaVenture：我們看到的，長安在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資得不是很多？

    劉志峰：是的。我們不去碰互聯(lián)網(wǎng)，是因為我們對此領(lǐng)域不擅長，不是我們的投資領(lǐng)域。我們更擅長的是非TMT領(lǐng)域，我們的核心領(lǐng)域是消費、服務(wù)等領(lǐng)域。

    ChinaVenture：一般選項目會看哪些方面？

    劉志峰：首先是依照我們的投資理念看它是不是符合我們對經(jīng)濟發(fā)展趨勢的判斷；第二是行業(yè)，是不是高增長的市場驅(qū)動型行業(yè)；第三是企業(yè)個體分析，我們會對企業(yè)歷史和發(fā)展做綜合性的評價。另外一個重要因素就是團隊考核，尤其是老板是不是具有企業(yè)家精神——回到最后就是“人”。[next]

    ChinaVenture：一般項目是怎樣接觸到的？

    劉志峰：我們是采取自下而上的模式，更多的是依賴于渠道。渠道就是指與我們保持密切合作關(guān)系的投資顧問、律師、會計師、銀行和擔(dān)保公司等機構(gòu)。一般原則上我們不會直接跟企業(yè)接觸。

    ChinaVenture：投資過程中最耗精力的是那一部分？

    劉志峰：出于對企業(yè)負責(zé)、對渠道負責(zé)以及對自己負責(zé)的態(tài)度，我們在項目立項前期花費的時間比較多。最耗時是進行行業(yè)研究和商業(yè)調(diào)查。研究和調(diào)查涉及到很多方面，財務(wù)、法律、商業(yè)、外圍、內(nèi)圍，耗費精力比較多。我們的團隊都有很多年的從業(yè)經(jīng)驗，我們有一支具備國際資本市場豐富經(jīng)驗的本土的團隊，對中國的國情、商業(yè)環(huán)境、法律法規(guī)有比較深入的了解。

    ChinaVenture：跟外資相比，本土基金有哪些不足和機會？

    劉志峰：這是個很好的問題，是涉及中國PE行業(yè)未來發(fā)展趨勢的問題。從歷史上來看，中國本土PE的崛起是在近一兩年，從去年開始有很大的發(fā)展。過去10年中國的PE領(lǐng)域基本上被外資壟斷了。這個過程中，外資PE完成了平臺的塑造，也完成了管理團隊的本土化。雖然錢是外資的錢，有可能在執(zhí)行層面和決策層面都是本土的人在做。在資金規(guī)模方面外資也有一定的優(yōu)勢，這種優(yōu)勢是不能回避的。但是就現(xiàn)在大的發(fā)展方向來看，因為外資PE是兩頭在外的，06年的10號文出臺以后，對企業(yè)的境外上市有一定的限制，次級債的影響何時結(jié)束也不明朗，所以就退出渠道來講，外資 PE已經(jīng)沒有優(yōu)勢了。

    另外從投資角度來講，由于中國過高的外匯儲備，國家對外匯的流入持有比較保守的態(tài)度。外幣基金進入所需的時間較長，實際操作上也比較困難。外資基金進行股權(quán)投資，企業(yè)成為中外合資的股份有限公司需要商務(wù)部的審批，至少需要3-6個月的時間，周期比較長。所以從投資的角度來講，投進來的錢也失去了一些優(yōu)勢。另外還有行業(yè)限制，行業(yè)限制的問題一直都存在，現(xiàn)在更加嚴格了。

    另外，本土PE的管理人才也在迅速地成熟，并且多數(shù)擁有境外機構(gòu)的工作經(jīng)驗，因此從人才優(yōu)勢上來講目前是各有千秋。現(xiàn)在人民幣的規(guī)模都比較小，但中國的人民幣基金有一個特點，就是比較“抱團”，會互相介紹案子?，F(xiàn)在一般的企業(yè)需要幾千萬的融資，一家本土基金就可以滿足。如果是幾個億，中國的本土人民幣基金一般會聯(lián)合投資。當(dāng)然從長期來講，單體人民幣基金的規(guī)模會越來越大。之前的人民幣基金為什么發(fā)展緩慢，是因為國內(nèi)不具備其發(fā)展的法律環(huán)境。從長遠來看，人民幣基金一定會占主導(dǎo)地位，畢竟投資是一種非常“本地化的業(yè)務(wù)”。

    ChinaVenture：創(chuàng)業(yè)板會對本土PE帶來什么機遇？

    劉志峰：這個問題的前提是，我們的創(chuàng)業(yè)板會不會成功？對創(chuàng)業(yè)板的推出時間和時機的爭議是比較多的。從大的方面來講，創(chuàng)業(yè)板的推出增加了退出渠道，但是將來創(chuàng)業(yè)板對PE和VC的影響還是很難判斷。創(chuàng)業(yè)板能不能成功的一個核心問題是在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的質(zhì)量。如果上市企業(yè)的質(zhì)量有問題，這個板塊就會失敗。另外，中國投資創(chuàng)業(yè)板的投資者基礎(chǔ)尚未形成。但從大的角度看，創(chuàng)業(yè)板無疑會對中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)的升級有推動作用。

    所以說對創(chuàng)業(yè)板來講，我們持有謹慎樂觀態(tài)度。無論企業(yè)是不是去創(chuàng)業(yè)板上市，我們堅持價值投資的理念，投資高品質(zhì)的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板增加了可能的退出渠道，但它不會影響我們的投資標(biāo)準(zhǔn)和進度。

    ChinaVenture：最后一個問題，企業(yè)發(fā)展中可能要面臨的除資金之外的最大的問題是什么？

    劉志峰：我們的投資對象是處于成長期的企業(yè)，最低標(biāo)準(zhǔn)是歷史利潤不低于2000萬，當(dāng)年利潤不低于 3000萬。處于成長期的企業(yè)大都面臨轉(zhuǎn)型的問題。一開始，企業(yè)的發(fā)展都依賴于企業(yè)家本人，企業(yè)家依靠個人能力能帶領(lǐng)企業(yè)飛速發(fā)展，發(fā)展到一定階段以后，會出現(xiàn)管理能力的瓶頸。個人的管理半徑是有限的，所以管理團隊的建設(shè)是很多企業(yè)面臨的難題。第二個就是人才，外來的空降兵對企業(yè)、對市場、對行業(yè)的理解有限，而內(nèi)部選拔又可能面臨小馬拉大車的問題。管理和人才，這兩個問題是成長期企業(yè)發(fā)展的瓶頸。

    ChinaVenture：今天的訪談到此結(jié)束，感謝劉總跟我們分享經(jīng)驗，各位網(wǎng)友再見。