主權(quán)財(cái)富基金日盛 中投連連受阻遭疑問(wèn)

    主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign Wealth Funds）正成為全球金融市場(chǎng)日益重要的參與者。次貸危機(jī)中主權(quán)財(cái)富基金表現(xiàn)搶眼，對(duì)花旗銀行、摩根士丹利、美林、貝爾斯登的注資，使“打劫華爾街”聲音不絕于耳。

    2008年1月19日出版的北美版《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志用了這樣一個(gè)封面：如蝗蟲般載著金條蜂擁而至的直升飛機(jī)，為首的一架機(jī)身則涂上了鮮紅的中國(guó)國(guó)旗標(biāo)志，以此來(lái)形容美國(guó)次貸危機(jī)中主權(quán)基金涌入西方金融市場(chǎng)，并冠以《主權(quán)財(cái)富基金大舉進(jìn)入》的橫欄標(biāo)題。

    誕生于1956年的主權(quán)財(cái)富基金，是指一國(guó)政府利用外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)創(chuàng)立，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，以提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)和居民福利的機(jī)構(gòu)投資者。在過(guò)去的半個(gè)世紀(jì)中，它緩解了部分國(guó)家大宗商品價(jià)格波動(dòng)周期性的壓力，促進(jìn)了資源的轉(zhuǎn)移，提升了全球的流動(dòng)性。但近期的高調(diào)行動(dòng)，也招致了來(lái)自西方國(guó)家的一些疑慮。

    “來(lái)自中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金雖然不是最大的（目前中國(guó)投資有限責(zé)任公司掌管的主權(quán)財(cái)富基金在全球排名第五），但卻因其發(fā)展中國(guó)家和政治大國(guó)的身份將西方國(guó)家對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的關(guān)注推到了頂峰。”中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員張明表示。

    透明與信息披露

    2007年9月在北京成立的中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱中投），以2000億美元注冊(cè)資本部分執(zhí)掌國(guó)家外匯投資大權(quán)。其設(shè)立的原則是實(shí)行政企分開、自主經(jīng)營(yíng)、商業(yè)化運(yùn)作，并在可接受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資收益最大化。

    但在中投成立半年多時(shí)間里，卻接連遇阻。對(duì)內(nèi)因?qū)谑˙lackstone）和摩根斯坦利的投資虧損廣受詬病，對(duì)外則因中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的特殊身份在次貸危機(jī)中對(duì)華爾街金融機(jī)構(gòu)的注資，而幾乎空白的信息披露受到美國(guó)等西方國(guó)家的質(zhì)疑。

    在IMF（國(guó)際貨幣基金組織）正在主導(dǎo)制定的主權(quán)財(cái)富基金“最佳行為準(zhǔn)則”中，信息披露被作為最重要的內(nèi)容之一。而美國(guó)財(cái)政部與新加坡和阿布扎比投資局達(dá)成的協(xié)議草案中，對(duì)主權(quán)基金提出的五點(diǎn)原則包括：投資行為的純商業(yè)化、更好的信息披露和透明度、更高的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平、公平競(jìng)爭(zhēng)以及尊重東道國(guó)相關(guān)規(guī)定。

    “拋開發(fā)達(dá)國(guó)家的利益不談，這些原則對(duì)于主權(quán)財(cái)富基金本身的成長(zhǎng)和發(fā)展而言也是必不可少的。”張明表示。

    但2007年已完成三筆重大交易的中投公司，至今沒(méi)有給外界提供一份簡(jiǎn)短的年報(bào)，亦無(wú)一個(gè)屬于中投自己的官方網(wǎng)站可以查詢相關(guān)信息。

    不過(guò)對(duì)于公開透明是否為主權(quán)財(cái)富基金取得成功的必要條件，爭(zhēng)議頗多。

    在信息披露方面最受好評(píng)的主權(quán)財(cái)富基金為挪威政府養(yǎng)老基金（the Government Pension Fund Global）。該基金由挪威財(cái)政部制定了嚴(yán)格的監(jiān)管章程，要求基金的直接管理者NBIM（Norges Bank Investment Management）每個(gè)季度提交詳實(shí)的投資報(bào)告，從時(shí)間到金額，從投資對(duì)象到海外資產(chǎn)管理人，季報(bào)中均有詳細(xì)描述。并且在財(cái)政部審核后對(duì)外公布絕大部分內(nèi)容，任意一個(gè)人都可以在NBIM的官方網(wǎng)站上看到1998年以來(lái)的基金季報(bào)。另外對(duì)于投資戰(zhàn)略以及資產(chǎn)組合的比較基準(zhǔn)，挪威財(cái)政部也毫不避諱，投資對(duì)象來(lái)源、全球市場(chǎng)資產(chǎn)配置比重以及作為比較基準(zhǔn)的資產(chǎn)組合都定期公開。

    但另一個(gè)聞名于世的主權(quán)財(cái)富基金，淡馬錫（Temasek Holdings）在信息披露上則偏向保守。標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)及基建項(xiàng)目融資評(píng)級(jí)的資深董事Anshukant Taneja談到：“作為一家免稅的私人有限公司，淡馬錫沒(méi)有向外公開財(cái)務(wù)報(bào)表的義務(wù)。財(cái)務(wù)和投資報(bào)告都是遞交公司董事會(huì)審核同意，同時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表也會(huì)上呈給公司的唯一股東新加坡財(cái)政部和新加坡總理。另外公司董事會(huì)和CEO的任命需經(jīng)財(cái)政部復(fù)審、報(bào)總理批準(zhǔn)。目前標(biāo)普對(duì)其評(píng)級(jí)調(diào)整都是根據(jù)淡馬錫在經(jīng)營(yíng)性租賃中的財(cái)務(wù)責(zé)任和經(jīng)營(yíng)性租賃的現(xiàn)有價(jià)值。”

    支持主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行有限信息披露的例證是：挪威政府養(yǎng)老基金10年的年平均收益率（4.3％）不及淡馬錫（34年平均股東回報(bào)率18%，新加坡政府投資公司為9.5％）GIC25年的年平均收益率的一半，而在SWF Institute對(duì)透明度的評(píng)分中前者卻以滿分10分遙遙領(lǐng)先于后者剛剛及格的6分。

    那么中投未來(lái)應(yīng)該選擇何種模式？

    SWF institute（主權(quán)財(cái)富基金研究所）的Vegar Heir表示：“由于中投的投資行為缺乏透明度，使其至少在政治領(lǐng)域中引起了一些猜疑和顧慮。從經(jīng)濟(jì)和政治層面的長(zhǎng)期收益考慮，中投應(yīng)該增加戰(zhàn)略的透明度，降低投資行為引發(fā)的爭(zhēng)議或者批評(píng)。”

    張明表示，透明應(yīng)包含兩個(gè)方面，一是公司治理，二是資產(chǎn)組合。

    “首先，中投公司的治理結(jié)構(gòu)、決策機(jī)制應(yīng)該實(shí)現(xiàn)絕對(duì)透明，進(jìn)行完全的信息披露，而具體到每一項(xiàng)投資中則要根據(jù)情況決定信息披露程度。”張明說(shuō)。

    中投意圖建立一個(gè)商業(yè)化運(yùn)作向華爾街看齊的頂尖投資機(jī)構(gòu)，其治理結(jié)構(gòu)也將仿效華爾街私人投資公司：管理層通過(guò)招聘產(chǎn)生，而政府股東通過(guò)董事會(huì)進(jìn)行重大事項(xiàng)的決策。

    但中投公司目前的治理結(jié)構(gòu)卻更像是一個(gè)典型的國(guó)有獨(dú)資公司。其管理機(jī)構(gòu)包括董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、黨委和管理委員會(huì)。外界無(wú)法明確董事會(huì)和黨委的職能和角色分工，此外，董事會(huì)和黨委的成員來(lái)自不同部委，外界有相當(dāng)?shù)睦碛蓱岩桑坏┒聲?huì)和黨委在關(guān)鍵問(wèn)題上存在分歧，是否會(huì)直接體現(xiàn)為部委間的利益沖突？

    張明說(shuō)：“中投公司要使治理結(jié)構(gòu)更透明，就必須向外界公布董事會(huì)和黨委之間的職能分工以及重大問(wèn)題的決策程序和決策權(quán)分布。”

    中投早在2007年5月就以30億美元購(gòu)買了美國(guó)黑石的股份，第一筆投資在中投公司成立之前作出，此后黑石股價(jià)一路下滑，一度造成中投公司最高約16億美元浮虧。

    “該筆投資是否遵循了適當(dāng)?shù)臎Q策程序，是否經(jīng)過(guò)了詳盡的盡職調(diào)查，誰(shuí)來(lái)為該項(xiàng)目的投資成敗承擔(dān)必要責(zé)任，目前都不清楚。”張明表示。

    除了治理結(jié)構(gòu)外，張明表示對(duì)于資產(chǎn)組合披露，可以作出區(qū)分。

    “一級(jí)市場(chǎng)操作應(yīng)該披露，即使我們不披露，對(duì)方也會(huì)披露，所以在一級(jí)市場(chǎng)沒(méi)有什么秘密可言。而二級(jí)市場(chǎng)不能披露，或者要在賣出以后才能披露，否則被對(duì)方把握了投資風(fēng)格，就容易產(chǎn)生追漲殺跌的情況。”張明表示。

    挪威政府養(yǎng)老基金將其資產(chǎn)組合劃分為股票投資和固定收益產(chǎn)品兩部分，其相關(guān)數(shù)據(jù)均披露至2007年12月31日，與國(guó)內(nèi)公募基金的信息披露幾乎同步。

    但淡馬錫直到2004年才開始公開披露部分信息，目前其對(duì)外公布的更多的為財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容，在投資情況只在分地區(qū)說(shuō)明中少量提及，大部分幾乎沒(méi)有具體的時(shí)間、方式和金額。

    “這樣區(qū)分后，中投公司需要保密的只是很小一部分。”張明表示，但關(guān)于幣種問(wèn)題，還不適宜披露，因?yàn)橹袊?guó)是外匯資產(chǎn)大國(guó)，這類信息非常敏感。

    中投公司在2008年對(duì)信息披露問(wèn)題的態(tài)度已開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。4月6日，中投公司總經(jīng)理高西慶在接受美國(guó)哥倫比亞廣播公司（CBS）采訪時(shí)表示：“我們將公布年報(bào)，逐步實(shí)現(xiàn)像挪威主權(quán)財(cái)富基金一樣開放透明。但I(xiàn)MF制定專門針對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的監(jiān)管規(guī)則沒(méi)有必要。”

    此前，中投公司董事長(zhǎng)樓繼偉訪問(wèn)英國(guó)倫敦金融城時(shí)亦表示，資產(chǎn)管理公司的信息披露應(yīng)該審慎有度，過(guò)多披露操作信息反而可能不利于國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。[next]

    主權(quán)基金需要競(jìng)爭(zhēng)嗎？

    就在中投公司努力彌補(bǔ)投資虧損，完善運(yùn)作機(jī)制之際，另一家投資機(jī)構(gòu)風(fēng)格突轉(zhuǎn)令其努力更為復(fù)雜化。一直以來(lái)，穩(wěn)健投資的國(guó)家外匯管理局（SAFE）開始涉入風(fēng)險(xiǎn)更大收益更高的股權(quán)投資領(lǐng)域，在海外投資上與中投暗中比拼，它比中投擁有更充沛的資金。

    國(guó)家外匯管理局此前投資多集中于固定收益類產(chǎn)品，以體現(xiàn)“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則”，其中大部分為美國(guó)國(guó)債、長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債券和高等級(jí)美元公司債，此外還有歐元和日元計(jì)價(jià)債券，但極少涉及大額股權(quán)投資。

    如今，注冊(cè)于港島遠(yuǎn)東金融中心28樓的中國(guó)華安投資有限公司（SAFE Investment Company Limited），正成為外管局的股權(quán)投資載體。數(shù)月內(nèi)，華安投資累計(jì)購(gòu)買了英國(guó)石油公司（BP）近1％的股權(quán)，法國(guó)石油公司道達(dá)爾（Total） 1.6%股權(quán)以及澳大利亞幾家銀行的部分股權(quán)。

    華安投資注冊(cè)資本為1億港元，外管局持有該公司發(fā)行的1億股份中的9999.9999萬(wàn)股，外管局局長(zhǎng)胡曉煉持有剩余的1股，現(xiàn)任董事包括外管局局長(zhǎng)胡曉煉、外管局副局長(zhǎng)魏本華、外管局儲(chǔ)備管理司司長(zhǎng)黃國(guó)波以及范曉梅四人。

    華安投資公司章程顯示，可投資各種金融工具，包括證券、外匯和商品等，代理外管局管理外匯儲(chǔ)備及經(jīng)外管局所授權(quán)批準(zhǔn)的其他所有相關(guān)貨幣財(cái)務(wù)事宜；在全球范圍內(nèi)管理投資基金，以及管理國(guó)家外匯儲(chǔ)備或從事其他經(jīng)中央銀行授權(quán)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。

    華安投資的“躍出”究竟怎樣定位？與中投是否已經(jīng)形成競(jìng)爭(zhēng)呢？

    華安投資已被視為主權(quán)財(cái)富基金成員，在SWF Institute的名單中，華安緊隨中投之后。華安與中投關(guān)系可謂復(fù)雜與微妙。

    分析人士認(rèn)為，外管局的此類投資決策，一定程度上與美元不斷貶值有關(guān)。另外分析人士指出，中投公司成立令外管局壓力頓增，央行系統(tǒng)并不希望自己主管的資產(chǎn)投資遜色于他人，競(jìng)爭(zhēng)是很自然的事情。

    與外管局相比，中投公司似乎并不占優(yōu)勢(shì)。外管局的潛在資金量遠(yuǎn)超中投，后者目前只有約700億至800億美元可供直接投資。其初始資金來(lái)源于外匯儲(chǔ)備，而后續(xù)資金來(lái)源，中投至今未披露會(huì)以何種機(jī)制獲取。

    央行數(shù)據(jù)顯示，至2008年3月末外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)達(dá)到1.68萬(wàn)億美元，并還在迅速增長(zhǎng)，即使按照外界推測(cè)的不高于5％比例投資非固定收益產(chǎn)品，規(guī)模已不遜于中投公司。

    此外，國(guó)家外匯管理局負(fù)責(zé)人同時(shí)在中投公司董事會(huì)任職，中投對(duì)于華安相對(duì)透明，華安則多年來(lái)都，難被人知曉。

    張明說(shuō)，問(wèn)題的關(guān)鍵在于如何尋求部門利益與國(guó)家利益的平衡。

    挪威做出了有益的嘗試，挪威中央銀行下屬獨(dú)立分支機(jī)構(gòu)NBIM，既是挪威政府養(yǎng)老基金的直接管理者，又對(duì)政府石油保險(xiǎn)基金行使管理權(quán)，同時(shí)還負(fù)責(zé)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的投資。三大資產(chǎn)分屬挪威財(cái)政部、石油能源部和挪威中央銀行。

    盡管都在NBIM的經(jīng)營(yíng)管理之下，但是三者的投資戰(zhàn)略和比較基準(zhǔn)由其所有者負(fù)責(zé)制定，并且設(shè)立完全不同的監(jiān)督機(jī)構(gòu)和制度。另外，根據(jù)所有者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的要求以及資產(chǎn)規(guī)模特點(diǎn)，NBIM為其選聘海外投資管理人。在每年公開投資報(bào)告的同時(shí)，NBIM還會(huì)將三者投資回報(bào)率等一系列數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，進(jìn)一步促進(jìn)管理的高效透明。

    一位熟悉主權(quán)基金投資的政府官員表示，應(yīng)允許一國(guó)之內(nèi)相互競(jìng)爭(zhēng)的不同主權(quán)基金存在，比如阿聯(lián)酋和新加坡即采用此種模式，競(jìng)爭(zhēng)有利于提升投資業(yè)績(jī)，并實(shí)施更多的制衡。但應(yīng)清楚劃分各自的職能和角色。

    新加坡同時(shí)擁有新加坡政府投資公司（GIC）和淡馬錫兩只表現(xiàn)優(yōu)秀的主權(quán)財(cái)富基金，這兩只基金的資金來(lái)源均為新加坡外匯儲(chǔ)備。

    淡馬錫1974年率先成立，接手財(cái)政部對(duì)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)管理，投資高風(fēng)險(xiǎn)、高資本行業(yè)，如鋼鐵、造船、石油化學(xué)等，以提升國(guó)有企業(yè)的盈利水平和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。因此很長(zhǎng)一段時(shí)期里，淡馬錫的投資范圍僅僅在國(guó)內(nèi)。1981年GIC被授權(quán)進(jìn)行部分外匯儲(chǔ)備的管理，與淡馬錫恰恰相反，GIC只能進(jìn)行海外投資。

    1990年代初，淡馬錫也開始嘗試投資海外， 2003年大規(guī)模進(jìn)軍海外，建立正式海外投資組合。不過(guò)，在淡馬錫和GIC之間依然有著不同分工，淡馬錫基本集中于直接的企業(yè)股權(quán)投資，而GIC將大部分資產(chǎn)投向證券市場(chǎng)。在區(qū)域上，兩者也有明顯差異，根據(jù)標(biāo)普資深董事Anshukant Taneja提供的信息，截至2007年3月31日，淡馬錫資產(chǎn)組合中，38％仍然在國(guó)內(nèi)，有四成在其他亞洲國(guó)家，還有兩成投向了OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）的發(fā)達(dá)國(guó)家。然而GIC的投資跨度遍布世界各地，其中覆蓋了40多個(gè)國(guó)家、數(shù)十個(gè)資產(chǎn)種類和幾乎世界各種主要貨幣。

    不過(guò)Vegar Heir還表示，主權(quán)財(cái)富基金分為幾份，采取不同的管理模式會(huì)帶來(lái)一些好處，但最為關(guān)鍵仍是基金的管理架構(gòu)。

    除外管局外，在中國(guó)同樣有資格進(jìn)行海外投資的機(jī)構(gòu)還包括全國(guó)社?；?、國(guó)家開發(fā)銀行和大批國(guó)有企業(yè)。

    外管局對(duì)海外石油和天然氣公司的投資可能會(huì)引起中石油、中石化的不安，對(duì)海外石油類企業(yè)的并購(gòu)原本是這兩大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)，在中投未來(lái)的海外投資中，也難免涉及到能源類企業(yè)。

    今年初，中國(guó)鋁業(yè)聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)收購(gòu)力拓12％的股份，融資方是剛剛獲得200億美元外匯儲(chǔ)備注資的國(guó)家開發(fā)銀行。

    張明表示，如果能夠聯(lián)合這幾類機(jī)構(gòu)共同進(jìn)行海外企業(yè)的投資，而非單打獨(dú)斗，將有利于以更合適的條件進(jìn)行投資，這對(duì)各方都有利，也更符合國(guó)家的利益。有側(cè)重也有重疊，有競(jìng)爭(zhēng)也有互補(bǔ)，才是最良性的關(guān)系。

    淡馬錫2007年7月新成立了一家主要從事能源勘探與發(fā)展方面的子公司——Orchard Energy Pte Ltd，而新加坡石油公司（SPC）等一批新加坡大型國(guó)有企業(yè)都為淡馬錫控股的國(guó)有公司，Orchard Energy Pte Ltd成立，目的在于協(xié)助控股的相關(guān)企業(yè)拓展海外能源市場(chǎng)。

    中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)主任李榮融曾表示，國(guó)有企業(yè)將與中投公司共同進(jìn)行海外投資，這種聯(lián)合投資將以項(xiàng)目為基礎(chǔ)進(jìn)行。

    “隨著外匯儲(chǔ)備的不斷積累和美元的不斷貶值，隨著中國(guó)國(guó)有企業(yè)購(gòu)買力的不斷增強(qiáng)，海外投資的步伐一定會(huì)加快，但遺憾的是中國(guó)現(xiàn)在還沒(méi)有一個(gè)完整的海外投資規(guī)劃，五大機(jī)構(gòu)的定位怎么劃分，怎樣建立一個(gè)完美的競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系尚是未知。”張明表示。

    收益如何分配？

    目前全球主權(quán)財(cái)富基金投資收益主要有三種分配和使用方式：一類是石油輸出國(guó)主權(quán)財(cái)富基金用于原油價(jià)格下跌時(shí)彌補(bǔ)政府虧空；另一類是如挪威政府養(yǎng)老基金作國(guó)民養(yǎng)老之用；另外就是以淡馬錫為代表定期向國(guó)民分紅。2007年，新加坡政府決定從淡馬錫投資收益中撥出18億元還富于民，其中8億6500萬(wàn)元將分兩次在2008年4月和10月發(fā)給年滿21歲的國(guó)人，窮人與老人受惠更多，這也就使淡馬錫和新加坡聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。

    目前，對(duì)于中投公司投資收益最終用途并沒(méi)有明確的說(shuō)法。如何進(jìn)行收益分配，中國(guó)社科院拉丁美洲研究所所長(zhǎng)鄭秉文建議，中國(guó)應(yīng)效仿第二種模式，通過(guò)海外投資獲得穩(wěn)定回報(bào)，進(jìn)而充實(shí)社?；饍?chǔ)備。

    “隨著經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備將持續(xù)攀高，成立主權(quán)養(yǎng)老基金有助于分流外匯儲(chǔ)備，同時(shí)其尋求的穩(wěn)定收益的投資模式也將幫助中國(guó)建立堅(jiān)固的社保支付戰(zhàn)略儲(chǔ)備。”鄭秉文表示。

    1990年挪威建立的主權(quán)財(cái)富基金最初名為“石油基金”，2005年更名為“全球養(yǎng)老基金”，除解決由于儲(chǔ)量減少導(dǎo)致石油收入占GDP比例的下降外，還用來(lái)彌補(bǔ)日益老齡化而導(dǎo)致的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)支出占GDP比例不斷上升的缺口。

    “挪威主權(quán)財(cái)富基金作為解決人口老齡化和石油收入日益減少這兩個(gè)問(wèn)題的一個(gè)工具，為子孫后代轉(zhuǎn)移一部分財(cái)富，以實(shí)現(xiàn)石油物資儲(chǔ)備與金融資產(chǎn)儲(chǔ)備的置換。”鄭秉文表示。

    另一個(gè)典型是2008年2月1日開始運(yùn)轉(zhuǎn)的俄羅斯主權(quán)養(yǎng)老基金，它的前身是2004年建立的俄羅斯主權(quán)財(cái)富基金——“穩(wěn)定基金”，其目的是為在原油價(jià)格下跌至基準(zhǔn)值時(shí)保證聯(lián)邦預(yù)算收支平衡，其資金完全來(lái)自于原油實(shí)際價(jià)格超過(guò)其基準(zhǔn)價(jià)格以上的部分。

    在前總統(tǒng)普京的親自提議和具體設(shè)計(jì)下，2007年12月6日俄羅斯通過(guò)《聯(lián)邦財(cái)政法典新條例》，規(guī)定國(guó)家福利基金和儲(chǔ)備基金于2008年2月1日正式成立，穩(wěn)定基金同時(shí)取消。根據(jù)新條例，建立國(guó)家福利基金的宗旨是：支持養(yǎng)老體系，確保俄聯(lián)邦對(duì)達(dá)到退休年齡的居民自愿參加養(yǎng)老儲(chǔ)蓄進(jìn)行補(bǔ)充，同時(shí)確保俄聯(lián)邦基本保險(xiǎn)“養(yǎng)老基金”（Pension Fund）出現(xiàn)短缺時(shí)進(jìn)行支付。

    鄭秉文認(rèn)為，相對(duì)于主權(quán)財(cái)富基金而言，主權(quán)養(yǎng)老基金在海外比比皆是，更易被海外市場(chǎng)接受。

    但是，分流外匯儲(chǔ)備設(shè)立主權(quán)養(yǎng)老基金似乎與我國(guó)現(xiàn)有全國(guó)社?；鸬倪\(yùn)作又有重合。

    鄭秉文表示，可以對(duì)全國(guó)社?；鹬匦露ㄎ唬瑢?shí)行完全的境外投資策略。全國(guó)社?；鸷托陆ㄖ鳈?quán)養(yǎng)老基金，合理劃分境外投資區(qū)域，實(shí)現(xiàn)兩翼并行、各有側(cè)重、相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。