解讀福元醫(yī)藥半年報：扣非后凈利潤增長不高但“含金量”很高 亟需打造新增長

日前，福元醫(yī)藥（601089）發(fā)布2024年上半年業(yè)績報告，實現(xiàn)營業(yè)收入16.55億元，同比增長1.58%；凈利潤2.91億元，同比增長16.10%?？鄯呛髢衾麧?.75億元，同比增長12.96%。

從數(shù)字上看，福元醫(yī)藥上半年經(jīng)營的“亮點”不多。特別是營收增速不到2%，跟公司在半年報中自稱，主要產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域市場排名位居國內(nèi)廠商前列或呈現(xiàn)較好的增長趨勢，具備較強的市場競爭力不相匹配。

然而，仔細(xì)分析三張表（合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并利潤表和合并現(xiàn)金流量表的總稱）后會發(fā)現(xiàn)福元醫(yī)藥上半年經(jīng)營質(zhì)量非常高，凈利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的比例達(dá)到73%。不過，福元醫(yī)藥近1年半以來，營業(yè)收入的增速都在低位運行，亟需培育新增長點。

“含金量”很高

福元醫(yī)藥上半年經(jīng)營質(zhì)量很高。

目前，醫(yī)藥領(lǐng)域由于采取集采銷售模式，不少人認(rèn)為藥企的銷售費用會降低，其實未必。以華潤雙鶴為例，公司不少產(chǎn)品中標(biāo)集采，由于集采競爭加劇，還是需要堅持學(xué)術(shù)推廣和開展多模式營銷，上半年營收同比增長1.46%的同時銷售費用同比增長1.94%。

而福元醫(yī)藥上半年銷售費用大幅下滑，降至5.75億元，上年同期為6.39億元，同比減少約6400萬元。其中，下降幅度最大的是市場推廣費，從去年同期4.84億元，下降至4.13億元，減少7100萬元。對于一家藥企來說，營收增長而市場推廣費下降絕對是利好。

并且福元醫(yī)藥上半年的凈利潤“含金量”很高，2.9億元的凈利潤基本都轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。截止到6月30日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)總額為23億元，年初兩者之和為25.3億元，減少2.3億元。不過，福元醫(yī)藥于2024年6月14日派現(xiàn)2.35億元。與此同時，IPO募投項目上半年的投資金額大約為2.06億元。粗略估算，該公司上半年2.9億元凈利潤有2.11億元變?yōu)楝F(xiàn)金，轉(zhuǎn)化率達(dá)到73%。

另外，福元醫(yī)藥經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到3.46億元，同比增長22.9%。

亟需打造新增長

福元醫(yī)藥主要從事藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。位列中國藥品研發(fā)綜合實力百強、中國化藥研發(fā)實力五十強。

福元醫(yī)藥在半年報中稱，公司共獲得制劑境內(nèi)藥品注冊批件175個，有105個產(chǎn)品納入國家醫(yī)保目錄，48個品種進(jìn)入國家基本藥物目錄。11個品種已中標(biāo)帶量采購，具備較強的市場競爭力。

福元醫(yī)藥強調(diào)研發(fā)儲備較為充足。截至今年6月末，已有44個品種通過一致性評價或視同通過一致性評價；仿制藥制劑在研項目85個、創(chuàng)新藥聚焦核酸類藥物研發(fā)、醫(yī)療器械在研項目4個。

不過，上述的競爭力強和研發(fā)儲備充足并沒能轉(zhuǎn)化為公司銷售收入的增長。數(shù)據(jù)顯示，公司一年半以來的營收增速都不高，2023年增速為3.07%，今年上半年為1.58%。

福元醫(yī)藥或許盼望IPO募投項目明年投產(chǎn)能解決增長難題。據(jù)了解，公司IPO凈募資額為16.4億元。其中，9.75億元用于“高精尖藥品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目（一期）”，截止到6月底，已經(jīng)投資4億元，按計劃2025年達(dá)到使用狀態(tài)。

投產(chǎn)就一定能實現(xiàn)增長嗎，現(xiàn)實中未必，這樣的例子很多。新能源電池領(lǐng)域就是最新的案例，前幾年全行業(yè)大肆擴產(chǎn)，結(jié)果行業(yè)龍頭老大“寧王”寧德時代上半年營收下滑12%，原因無外乎競爭激烈導(dǎo)致價格下滑，出貨量雖然增加但收入?yún)s下滑了。

增加集采中標(biāo)或許是另外一個增長點，但實踐中也未必。福元醫(yī)藥在半年報中就提示風(fēng)險，隨著國家藥品帶量采購政策的持續(xù)推進(jìn)，可能面臨產(chǎn)品無法中標(biāo)或中標(biāo)后產(chǎn)品價格下降導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績增長放緩甚至下滑的風(fēng)險。