漢森制藥2024年半年報(bào)分析:增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn) 獨(dú)家產(chǎn)品“含金量”有多高?
近日,漢森制藥(002412)發(fā)布2024年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入為 4.8億元,同比增長(zhǎng)1.86%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為1億元,同比增長(zhǎng)10.84%。
撇開上半年?duì)I收和凈利潤(rùn),仔細(xì)分析該公司收入結(jié)構(gòu),可以發(fā)現(xiàn)漢森制藥未來面臨最大的挑戰(zhàn)是如何保持增長(zhǎng)。
增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)
漢森制藥是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的醫(yī)藥制造企業(yè),生產(chǎn)中藥制劑為主,化學(xué)藥為輔。主要產(chǎn)品涉及消化系統(tǒng)用藥、心腦血管用藥、補(bǔ)腎縮尿用藥、傷科用藥、診斷用藥等。
半年報(bào)中,漢森制藥單獨(dú)列示的產(chǎn)品主要有四磨湯口服液、天麻醒腦膠囊、縮泉膠囊等10個(gè)產(chǎn)品。從收入規(guī)??矗壳皾h森制藥營(yíng)收主要依賴“四磨湯口服液”和“天麻醒腦膠囊”。前者上半年收入為2.59億元,占營(yíng)收比例為53.86%。后者上半年收入為1.06億元,占營(yíng)收比例21.97%。
從收入增速看,“四磨湯口服液”收入增長(zhǎng)持續(xù)兩年多在低位徘徊。2022年同比增長(zhǎng)8.10%,去年增速1.23%,上半年增速5.04%。由于該產(chǎn)品收入規(guī)模占公司營(yíng)收比重超過50%,其低速增長(zhǎng)導(dǎo)致公司營(yíng)收的增長(zhǎng)速度也不高。
或許部分投資者會(huì)認(rèn)為,“天麻醒腦膠囊”正在成為公司第二增長(zhǎng)曲線。事實(shí)上確實(shí)如此,該產(chǎn)品從2020年起至今,一直都保持高速增長(zhǎng),最低增速為11.89%,多數(shù)年份增速都保持在30%左右。
問題恰恰就在這?!疤炻樾涯X膠囊”在過去4年半均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),未來還能高速增長(zhǎng)嗎?另外,該產(chǎn)品收入目前占總營(yíng)收比重還不夠大,即使還能快速增長(zhǎng),而第一大產(chǎn)品增速很低,漢森制藥收入增長(zhǎng)不可能太高。如果“天麻醒腦膠囊”收入一旦增長(zhǎng)“熄火”,漢森制藥的營(yíng)收甚至?xí)媾R下滑風(fēng)險(xiǎn)。
獨(dú)家產(chǎn)品“含金量”?
漢森制藥在半年報(bào)中稱,公司擁有四磨湯口服液、天麻醒腦膠囊、百貝益肺膠囊、八味肉桂膠囊四個(gè)獨(dú)家生產(chǎn)品種,縮泉膠囊、通舒口爽膠囊、參七心疏膠囊、利膽止痛膠囊、胃腸靈膠囊五個(gè)獨(dú)家劑型產(chǎn)品,其中四磨湯口服液獲評(píng)湖南省生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品、湖南名品。
獨(dú)家產(chǎn)品,聽起來就讓人興奮。但獨(dú)家的“含金量”有多高?挖貝研究院從毛利率、銷售費(fèi)用和應(yīng)收賬款三個(gè)維度進(jìn)行大致分析。
毛利率方面,四磨湯口服液、天麻醒腦膠囊上半年分別達(dá)到74.92%、80.27%。銷售費(fèi)用方面,上半年為2億元,占營(yíng)收比例為41.8%。應(yīng)收賬款為3.2億元,占上半年?duì)I收的66.8%。
如果是獨(dú)家產(chǎn)品,毛利率應(yīng)該高,銷售費(fèi)用和應(yīng)收賬款應(yīng)該少。
漢森制藥毛利率水平在制藥企業(yè)中,不算突出。但該公司銷售費(fèi)用、應(yīng)收賬款高卻是比較突出的。因此,獨(dú)家產(chǎn)品“含金量”到底高不高,讀者自己判斷。
另外,上半年,四磨湯口服液在京津冀“3+N”聯(lián)盟藥品集中采購(gòu)項(xiàng)目和福建第四批集中帶量采購(gòu)項(xiàng)目中獲得中選資格,銀杏葉膠囊在京津冀“3+N”聯(lián)盟藥品集中采購(gòu)項(xiàng)目和上海中成藥帶量采購(gòu)項(xiàng)目中獲得中選資格,各省陸續(xù)執(zhí)行;四磨湯口服液、縮泉膠囊、天麻醒腦膠囊進(jìn)入多個(gè)縣域醫(yī)共體目錄;天麻醒腦膠囊進(jìn)入多省慢病目錄。
進(jìn)入集采,可能是漢森制藥上半年經(jīng)營(yíng)的“亮點(diǎn)”之一。但由于集采價(jià)格比較低,集采帶來的銷售增量是否可以抵消價(jià)格下降帶來減量,需要運(yùn)行一段時(shí)間運(yùn)行后才能見分曉。
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